大中矿业(001203):产能持续扩张,驱动公司业绩持续释放-2022年一季报点评

2022年4月22日,公司发布2022一季报:2022Q1,公司实现营收13.05亿元,同比增长77.94％、环比增长22.57％;归母净利润4.47亿元,同比增长27.04％、环比增长119.95％;扣非归母净利4.44亿元,同比增长29.46％％、环比增长124.27％。

   2022Q1归母净利润同比环比均有增加。同比来看,2022Q1归母净利润同比增长0.99亿元,尽管Q1铁精粉价格同比下滑13.79％,球团价格同比下滑0.57％,但公司产能释放且预计公司增加铁矿外采量加工销售使得销量增加,进而促使Q1毛利同比增加1.77亿元;环比来看,2022Q1归母净利润环比增长2.33亿元,主要由于Q1铁精粉价格环比增加11.42％,球团价格环比增加2.08％,且销量增加使得公司毛利环比增加3.81亿元,此外营业外收支环比及减值损失共同支撑Q1业绩增长。

   未来核心看点:持续扩张新产能,提升核心竞争力①产能持续扩张,驱动公司业绩释放。2021年公司公开发行股票上市,募集资金净额181,524.79万元。其中,募投项目"重新集铁矿采选工程项目"已陆续完工转固,促使公司铁精粉产能持续扩张;"金日晟150万吨/年球团工程"已陆续完工转固,2021年实现0.52亿元的项目收益,将增加球团销量,进一步拓展公司产业链;"金日晟140和185万吨干抛废石项目"也将分别于2022年底与2023年6月完成从而提升公司砂石产能。

   ②拟发行可转债,公司产量有望进一步提升。近期公司启动发行可转换债券,拟募集资金总额152,000万元,其中包含"选矿技改选铁选云母工程"、"智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目"、"周油坊铁矿采选工程项目"。可转债项目实施后,公司年产量将新增铁精粉39万吨,云母精矿10万吨,同时机械化、自动化、信息化水平也将有所提升,为可持续快速发展打下强有力的基础。

   盈利预测与投资建议:我们认为,随着公司募投项目逐步落实,铁精粉产能将持续扩张,同时增加球团产能增强公司盈利能力,预计公司2022-24年归母净利润预计依次为18.7/20.48/22.3亿元,对应4月22日收盘价的PE为10x、9x和8x,低于可比公司平均水平,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。