同惠电子(833509):研发+市场双轮驱动,2021预计业绩增长超三成-年度点评

公司事件:公司发布2021年度业绩快报:公司实现营业总收入预计为1.48亿元,同比增长47.39％;归母净利润预计为4223.64万元,同比增长32.88％。

   深耕电子测量仪器领域,2021年各项业绩指标涨幅明显:公司专注精密阻抗二十余年,主要产品为各类电子测量仪器。公司发布2021年业绩预告,整体来看公司各项业绩指标增长明显。从单季度来看,2021Q4实现营收0.49亿元,同比增长36％,环比增长41.85％;实现归母净利润1201.31万元,同比减少3.17％,环比增长22.5％。公司营收规模的大幅增长归因于1)随着国内疫情防控进入常态化,电子行业景气度呈现增长态势;2)公司坚持研发和市场双轮驱动战略,不断推出新产品,公司成功推出TH2851系列130MHz宽阻抗范围高精度自动平衡阻抗分析仪,并加大对市场的推广和销售力度。虽然第四季度归母净利润较去年同期小幅下降,但2021年全年归母净利润达4223.64万元,同比增长32.88％。2021年同惠电子营利同增,体现公司经营状况良好,业务进展顺利。

   多年技术优势+持续研发投入,先后研制出国内首创甚至国际领先的产品:公司在硬件测试、嵌入式软件与算法、总线、系统集成、工业互联等方面积累了多项核心技术成果,突破了高端电子元器件批量测试效率低、精度差、综合测试能力弱等一系列行业技术难题和瓶颈,先后成功研制出2MHz精密宽阻抗自动平衡LCR数字电桥、10MHz精密阻抗分析仪、宽频高精度电子变压器综合测试系统、120A大电流电感偏流特性测试系统、并行多通道安规测试仪、1MHz高速精密电容表等多款具有自主知识产权的核心产品,今年新推出的产品TH2851系列阻抗分析仪,其130MHz的超高频率更是在阻抗分析仪领域国际领先。公司加大研发及技术创新投入,稳步实施各项技术研发和市场拓展工作,并取得了较好的经营成果,目前授权发明专利19件,在审发明专利23件。

   迁入新厂区产能瓶颈问题得到解决+产品提价彰显公司产品质地,量价双升品牌势能向上确立:公司"智能化电子测量仪器生产制造项目"募投计划目前已经建设验收完毕,本项目升级了电子元器件测试仪器等传统产品,并对新研发出的电力电子测试仪器产品(电池电源测试仪器)进行产业化生产,实现产品智能测试、高效测试、精确测试和智能互联。此外,根据公司官网于2021年11月末发布的"同惠电子2022年产品调价通知"显示,为缓解成本上涨的压力,公司决定将对全系产品的售价做出不同幅度的上调,上调区间在5％-20％之间,此次价格调整于2022年1月1日起正式实施。此次价格调整实施后,公司各类产品价格升高,有利于在成本上涨的情况下保持甚至可以提升原有毛利率水平。

   投资建议:公司作为细分领域龙头,在产品种类、技术储备、客户基础方面先发优势显著,致力于成为国际一流水平的电子测量测试综合解决方案提供商。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1.47亿元、2.03亿元、2.90亿元;预计净利润分别为0.42亿元、0.60亿元、0.89亿元。综合考虑公司历史和可比公司估值,我们给予公司2022年40倍PE,对应2022年目标价22.80元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游行业需求变化风险、行业竞争加剧等