首钢股份(000959):板材龙头企业,聚焦高端产品-首钢股份首次覆盖报告

首次覆盖,给予公司"增持"评级。公司是京津冀地区大型板材生产企业,我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.13/1.29/1.33元,参考同类公司,给予公司2021年PB1.49倍进行估值,对应每股价格8.1元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   板材龙头企业,聚焦高端产品。公司是京津冀地区板材龙头企业,产品规格和牌号齐全。公司着力发展汽车板、电工钢和镀锡板产品,三类产品的营收占比逐渐提升,市场份额稳步扩大。公司汽车板、电工钢综合竞争力排名行业前列,随着公司高端产品发力,公司盈利能力将逐渐上升,竞争力不断加强。

   电工钢价格走高,扩产能路径清晰。在新能源车渗透率快速提升背景下,电工钢供给紧张,价格逐步上升。电工钢制造难度较大,行业壁垒较深,公司电工钢产品竞争优势较强,将充分受益于电工钢价格的上涨。2022年公司新能源汽车无取向电工钢产线预计投产,2023年公司取向电工钢二期项目预计投产。公司电工钢产能将稳步上升,业绩有望持续释放。

   折旧高点已过,充分受益行业回暖。公司之前十余年的搬迁、结构调整使得公司资产质量已经发生了较大的提升,公司折旧、财务费用高点已过。

   钢铁行业产能周期结束,供给首先背景下,行业盈利中枢将逐渐上升,公司作为行业龙头,将充分受益。

   风险提示:新产能进度不及预期,汽车销量下行。