拉芳家化(603630):业绩低于预期,多业务矩阵发展可期-2021半年报点评

投资建议:公司积极进行渠道、品牌战略转型,同时投资多个美妆、医美项目拓宽赛道,维持2021-2023年EPS为0.63/0.80/0.96元,目标价25.09元,维持增持评级。

   业绩低于预期,短期费用投放提升拉低盈利能力。2021H1公司营收/归母净利润5.12/0.53亿元,同比+0.48％/+10.30％,扣非净利润-0.06亿元,非经常性损益主要系拉芳品观持有非上市股权公允价值变动受益5715万元。2021Q2公司营收/归母净利润2.61/0.36亿元,同比+10.16％/+13.54％,扣非净利润-0.22亿元,费用投放增加拉低盈利能力。2021H1公司毛利率提升2.49pct至53.40％,主要系品牌、产品结构优化;销售费用率+15.45pct至45.27％,主要系期内销售推广费用、电商平台费用等增加所致;管理费用率+2.66pct至6.92％,主要系本期分摊的股权激励费用及职工薪酬增加所致。

   新品牌翻倍增长,电商渠道增速亮眼。品牌端,拉芳、雨洁、美多丝三大支柱品牌实现营业收入4.36亿元,营收占比86％;代理进口品牌瑞铂希、新国货品牌肌安特、T8分别实现收入1811、361、805万元,增速均超100％,新品牌崭露头角。渠道端,公司电商及零售渠道收入1.55亿元,同比+151.83％,营收占比升至31％;经销、商超渠道分别-2.17％、+16.13％,渠道战略调整效果凸显。

   研发/人才创新可期,多元业务矩阵有望发力。公司研发管理与激励机制不断完善,国潮新品孵化能力持续提升,同时公司上半年认购医美国际(AIH.O)7％股权,业务布局有望继续丰富。

   风险提示:行业景气度下滑,市场竞争加剧,新品牌发展不及预期。