海顺新材(300501):21H1营收及利润高增,锂电铝塑膜有望成为新业绩增长点-半年报点评

公司发布2021年中报。公司2021H1实现营业收入4.29亿元,同比增长31.45％,实现归母净利润0.59亿元,同比增长24.36％。

   21H1营收和利润实现高增。分产品看,公司软包装(含冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔、SP复合膜、原料药袋)和硬包装(PVC、PVC/PVDC、PVC/聚三氟氯乙烯、塑料瓶、铝塑复合盖)分别实现营收3.10亿元和1.15亿元,同比增长36.21％和42.71％;分区域看,公司国内和国外营收分别为4.03亿元和0.26亿元,同比增长36.00％和同比减少13.53％。毛利率方面,公司软包装和硬包装分别为30.91％和24.60％,同比减少3.83pcts和1.41pcts,主要因为原材料价格有所上涨,2020H1期间LME3个月铝期货官方价平均值为1622.31美元/吨,2021H1平均值为2256.27美元/吨,同比增长39.08％。截至2021年8月24日,LME3个月铝期货官方价为2627美元/吨,维持在较高位水平。

   费用端控制良好,21H1期间费用率同比下降5.04pcts。2021H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.29％、6.1％和0.47％,分别同比下降2.44pcts、1.08pcts和1.52pcts,其中财务费用率下降主要因为利息支出及汇兑损益同比减少。2021H1研发费用率为3.58％,保持稳定,同比增长0.05pcts。

   客户壁垒优势明显,与80％中国百强医药公司建立合作关系。公司目前已有阿斯利康、诺华制药、华海药业、扬子江药业等2000余家客户,与80％中国医药工业百强企业建立合作关系。公司不断深挖现有客户潜力,提升单品增量和多品类导入。此外,在现行"关联审评"制度下,国内药厂采购包材需要做上机测试、相容性和稳定性试验、现场审计、报省药监局或药审中心审批等,认证时间约为9-12个月,评估周期长、评估费用高,制药企业更换供应商成本较高,具有较高客户壁垒。

   21H1发出355份授权信,市占率或进一步提升。公司21H1向下游药厂发出355份授权信,用于一致性评价或新型药品开发申报,储备大量项目。过去三年半,公司累计发出超过3000封授权信,用于药厂客户一致性评价或新型药品申报。截至到2021年6月30日,公司拥有115个国家药审中心颁发的药包材登记号,11个美国FDA颁发的DMF备案号,是国内固体药品包装品类最齐全的公司。此外,关联审评促进药用包装质量要求提升,行业集中度提升有望加速。利用现有核心技术拓展新消费、新能源领域,研发锂电铝塑膜。公司利用多层共挤高阻隔技术、精密涂布技术、复合冷成型技术等,开发出高阻隔易剥离热塑成型片材、抗腐蚀锂电池铝塑膜等新产品,应用在新消费、新能源等领域,为公司可持续发展提供新的动力。

   盈利预测与评级:公司作为药包龙头,以冷冲压成型复合硬片产品为核心,并不断拓展在新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。公司创始人及核心团队具有专业学位背景,20年来持续专注于药用高阻隔包装领域,行业经验丰富。我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别约1.5/1.9/2.3亿元,对应PE分别为21/16/13X,给予"买入"评级。

   风险提示:募投项目实施扩产后不达预期,行业政策调整,宏观疫情影响