豪森股份(688529):新能源产线业务蓄势待发-公司研究报告

事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收5.52亿元,同比+6.31％,归母净利润0.21亿元,同比-45.17％。分单季度来看,Q2公司营收3.66亿元,同比+38.14％,环比+97.1％,归母净利润0.22亿元,同比+11.44％,环比扭亏,毛利率为23.71％,环比-1.08pct,我们判断公司二季度公司毛利率下滑主要受原材料价格上涨影响。

   豪森股份是优质的国内智能汽车生产线和集成设备供应商。公司成立于2002年,专注于高端汽车装备领域,主要产品包括传统燃油车和新能源汽车的智能生产线,其中新能源汽车相关产线包括混合动力变速箱装配线、动力锂电池生产线、氢燃料电池生产线以及新能源汽车用的扁线驱动电机生产线等。目前主营业务收入中,新能源相关产品收入占比仍较小但呈持续增长态势,2021H1公司新能源相关的营收占比为20.8％,同比增长8.6pct。

   进口替代和电动化转型将为国内汽车智能装备制造行业带来变革机会。从竞争格局看,国内汽车装备制造业仍以外资为主,我们判断随着国内厂商在技术实力、产品质量、服务响应和成本控制上的优势逐渐显现,国内厂商有望打破外资厂商的市场垄断格局。从下游需求看,新能源汽车的兴起将在技术层面为汽车装备制造业带来全新的挑战和需求,同时也为国内厂商带来弯道超车的机遇,我们判断具有前瞻性布局且具备研发实力的国内厂商有望充分受益于汽车行业的电动化转型浪潮。

   公司下游客户优质,订单充足,布局前瞻,新能源产线蓄势待发。目前公司下游客户主要包括上汽通用、采埃孚、北京奔驰、长安福特和特斯拉等国内外知名的燃油车和新能源汽车领域的主机厂和零部件厂商,2020年前五大客户营收占比为57.13％,相比2019年的70.47％大幅下降,客户集中度逐步降低。截至2021年6月30日,公司项目金额在500万元以上的在手订单合计25.6亿元,其中新能源汽车相关的总金额为10.4亿元,占比为41％,与2020年末相比提升10pct;2021H1新签项目订单金额在500万元以上的总金额为6.3亿元,其中新能源相关的总金额为3.2亿元,占比达51％,相比2020年的占比提升8pct,我们判断新能源相关业务后续有望贡献主要增量。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.96/1.48/1.97亿元,EPS分别为0.75/1.15/1.54元,参考可比公司估值水平,给予其2021年50-55倍PE,对应合理价值区间为37.5-41.25元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:汽车行业复苏不及预期;新能源汽车业务发展不及预期;海外项目发展不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下行的风险。

   合规提示。海通创新证券子公司持有【688529豪森股份】总股本1％以上限售股,主要由于被动战略配售所致。