奥拓电子(002587):上游材料上涨影响盈利,静待业务恢复-中期点评

事项:公司公布2021年半年报,2021年上半年公司实现营收3.80亿元3.97％YoY),归属上市公司股东净利润0.11亿元(4.08％YoY)。

   平安观点:

   上游材料上涨影响盈利,静待业务恢复:公司公布2021年半年报,2021年上半年公司实现营收3.80亿元(3.97％YoY),归属上市公司股东净利润0.11亿元(4.08％YoY)。2021年上半年公司整体毛利率和净利率分别是30.52％6.87pctYoY)和2.53％0.52pctYoY),公司业绩低于预期,一方面公司显示屏受到海外疫情反复影响,海外LED显示屏业务订单和业务拓展恢复较慢;

   另一方面,2021一季度以来包括LED灯珠、显示屏驱动IC等上游原材料涨价影响了公司毛利率。分业务来看:LED应用和金融科技上半年营收分别为2.53亿元(11.86％YoY)和1.27亿元8.83％YoY),营收占比分别为66.57％和33.43％33.43％,毛利率分别为27.66％6.59pctYoY)和36.20％6.27pctYoY)。费用端2021年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.11％0.38pctYoY)、14.84％0.77pctYoY)、9.52％0.35pctYoY)和9.72％0.70pctYoY),费用端整体平稳。在海外疫情反复背景下,海外市场面临较大的不确定性,公司进一步加大国内市场的开拓力度,扩充国内销售团队,继续下沉细分市场,在影视拍摄、大交通、金融及通信、教育及政企等领域积极布局,公司业务有望逐步恢复。

   金融科技和LED优化,构建赋能型管理平台:公司继续坚持"智能战略,在已有的"硬件软件"模式基础上,自建了内容板块,致力于打造"硬件软件内容"的一站式解决方案能力。公司继续加大研发投入,研发费用3,696.21万元,同比增长12.01％12.01％,占营业收入9.72％。硬件方面,公司拥有MiniLED多合一核心技术以及自行研发的64K控制系统,能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端。软件方面,公司已取得了203项软件著作权,公司的软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40％。LED显示领域:公司坚持大市场、大客户营销战略,以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托MiniLED显示产品的先发优势,加大会议室等细分领域市场的开拓。电视演播室领域,公司已累计为中国中央电视台、江苏电视台、英国BBC电视台、天空电视台、美国NBC电视台等世界知名电视机构提供智能视讯解决方案。2021年上半年,公司已承接了包括卡塔尔AljazeeraStudio5电视台、瑞士UBS电视台、德国RBB电视台在内的多个电视演播室项目。银行网点智能化方面公司累计为1655家银行网点提供了营业网点智能化解决方案或相关设备。

   投资策略:考虑到海外疫情和上游材料涨价对公司影响,我们调低公司盈利预测,预计公司20212023年归属母公司净利润为0.61/1.27/1.56亿元(原值为1.05/1.39/1.69),对应PE为51/24/20倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务,尤其是MiniLED显示产品有望逐步放量,但考虑到公司整体业务的恢复节奏,维持公司"中性"评级。

   风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。