海鸥住工(002084):20Q4净利润超预期同比+155％,全年超预期重归正增长-年度点评

事件描述

   公司发布2020年度业绩快报报告期内,公司实现营业收入33.40亿元,同比增长归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长17.15％。业绩表现超预期。

   事件点评

   2020Q4营业收入同比+39％,归母净利润同比+内销收入大幅增长。根据业绩快报,我们测算公司2020Q4单季度实现营收10.22亿元同比增长38.86％,归母净利润0.56亿,同比增长154.55％。2020Q3公司实现营业收入9.97亿元,同比增长归母净利润0.56亿元,同比增长3.50％。其中,Q3内销收入同比增长87％。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。

   整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,,2020上半年接单量迎来爆发式增长。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。报告期内,公司突破瓷砖整装卫浴技术,收购科筑集成100％股权,成功进入万科等精装房住宅项目。公司现有整装卫浴产能超过20万套/年,浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。

   内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。

   投资建议

   预计公司20202022年实现归母公司净利润为1.53、1.93、2.44亿元,同比增长17.15％、24.95％、27.36％,对应EPS为0.27/0.34/0.44元,PE为23.26、18.61、14.61倍,维持买入”评级。

   存在风险

   宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。