赛诺医疗(688108):短期扰动因素较多,长期看好公司多维度发力-2020年三季报点评

事件:公司公布2020年三季报,报告期内实现营业收入2.75亿元.29％);归母净利润0.49亿元C25.44％);扣非归母净利润0.38亿元.94％);实现EPS为0.12元。业绩符合市场预期。

   点评:短期内多因素影响公司业绩,非经常性损益影响较大。受疫情影响,国内PCI手术量较去年同期有一定下滑。冠脉支架集采完全落地前,经销商进货冠脉支架意愿较低,对公司主营业务产生一定影响。多重因素下,公司Q3单季度实现营业收入0.99亿元,同比下降2.57％;归母净利润0.18亿元,同比下降3.15％。前三季度,公司业绩受到非经常性损益的影响较大,仅Q3就获得了744.26万元的财政补贴。扣除非经常性损益后,Q3扣非归母净利润为O.lOT乙元,同比下降47.10％0

   2021年业绩承压概率较大,公司具有多重应对措施。由于公司主营产品之一的不锈钢冠脉支架未进入国家集采范围,预计2021年公司该产品销售将面临较大压力,但公司凭借雄厚积淀具备多重应对措施:

   1、二代钻铬冠脉支架发力,海外市场着力拓展。公司二代冠脉支架采用钻铬材料,已提交注册申请预计明年开始销售,预计其临床数据结果较市场中其他产品具有优效性。此外,公司支架类产品均拥有海外销售资格,公司1寄加强海外销售力度。

   2、神经业务高速发展,收购恩脉充实布局。公司新一代颅内球囊扩张导管于6月份获准上市;颅内药物洗脱支架于10月通过了创新医疗器械特别审查程序,预计明年开始销售。该产品是全球首个专用于颅内动脉狭窄治疗的药物洗脱支架,在颅内的迂曲血管治疗上较裸支架更为安全有效。此外公司已完成低价收购明星企业恩脉医疗,加快取栓支架和肺动脉取栓支架布局速度。

   3、介入非植入积极布局,不排除涉足药物球囊。公司不排除通过并购、代理等方式进入介入非植入领域(药物球囊等)。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内介入类器械老牌企业,坚持国际化战略,重视产品研发,是国内最早布局神经介入缺血类市场的公司之一。考虑到冠脉支架集采对公司不锈钢支架的不利影响,维持公司2020年的EPS为0.10元,调低20212022年EPS为0.09C0.06)/0.14C0.08)元,维持"买入"评级。

   风险提示:冠脉支架集采大幅降价;在研产品进度慢于预期。