康达新材(002669):风电高景气持续,上调全年盈利预测-2020年三季报点评

20Q3业绩同比+173％,预计2020全年业绩同比+70％-115％公司发布2020年三季报,实现营收13.18亿元,同比+94.33％;归母净利润1.85亿元,同比+105.47％,处于业绩预告区间接近上限区间,业绩符合预期。单季度看,20Q3营收6.23亿元,同比+151.44％;归母净利润0.86亿元,同比+172.58％,主要系下游风电景气持续向好,环氧胶系列产品销售增加所致。公司发布2020年度业绩预告,预计全年归母净利润预计2.38-3.01亿元,同比+70.00％～115.00％。公司20Q3毛利率/净利率为35.22％/13.82％,同比-1.78/0.65个pct;公司期间费用率控制良好,销售/管理/研发/财务费用率为5.91％/5.76％/4.25％/0.35％,同比变动-2.43/-1.33/-2.02/0.21个pct。

   胶粘剂持续增长可期,看好公司军工业务拓展及布局1)胶粘剂业务:以风电领域应用为主,短期看充分受益风电抢装行业有望保持高增长,中长期看公司一方面在风电领域之外积极拓展软包装、消费电子及轨交等领域已取得较快增长,另一方面公司已进入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒供应链,与维斯塔斯完成业务对接,歌美飒进入小批量叶片试制阶段,其他领域胶粘剂业务和海外客户的突破使公司有望实现未来可持续较快成长。2)军工业务:公司进一步加大新产品的研发力度,对电磁兼容产品及其延伸产品进行扩充,已覆盖元器件级滤波产品、系统级电源滤波产品、智能型滤波产品,且部分配套产品已进入小批量产阶段,为后续发展提供有力支撑,另外公司新参与了国家航空领域某型号飞机的电源及电磁兼容设计,新研制的数十种电源及电磁兼容产品已进行配套联试,为后续公司业绩提供了新的增长点,业务有望加速成长。

   投资建议:维持"买入"评级考虑到风电景气度持续向上,我们上调公司2020-22年归母净利润至2.63/3.24/3.80亿元(前值2.30/2.71/3.19亿元),对应PE值18/15/12倍,一年期合理估值调整为25.60-29.44元(对应2021年PE20-23X),维持"买入"评级。

   风险提示:海外业务不及预期;军品业务不及预期;原材料价格波动。