万东医疗(600055):DR及移动DR持续靓丽

抗疫先锋,昂首前行公司7月2日发布2020年半年度业绩预告,公司预计1H20实现归母净利润1.00-1.06亿元,同比增长126％-139％,实现扣非归母净利润0.94-1.00亿元,同比增长139％-155％。根据业绩预告测算,单二季度归母净利润增速28％-43％,扣非归母净利润增速23％-39％,二季度利润端增速延续高增长趋势,我们认为基于:1)二季度起海外疫情对移动DR出口需求增多;2)固定DR国内需求仍然旺盛;3)高毛利率产品移动DR占比提升。我们略调整盈利预测,预计公司20-22年EPS为0.44/0.51/0.62元,调整目标价至18.19-19.08元,维持"买入"评级。

   抗疫产品移动DR及DR持续发力1)移动DR:公司一季度主要供应国内疫区需求,二季度起海外需求增加。我们预计1H20移动DR销量超550台,同比实现数倍增长,全年有望延续高增长趋势;2)固定DR:疫情期间销量显著增加,我们预计1H20固定DR销量同比增速超60％。考虑基层集采大标一般集中在下半年(尤其四季度),我们看好DR下半年延续快速放量趋势。

   其它产品:MRI、CT、DSA等环比逐渐恢复1)MRI:我们预计2Q20销售环比改善。公司的1.48T超导于19年底获批,其成像性能优异,且进院时无需配置证,预计后续永磁相对稳定,超导逐渐发力;2)CT:体量较小,处于快速放量阶段,3-5年后有望成为公司另一支柱产线;3)DSA:取消配置证+县级医院升级改造背景下,DSA迎来放量契机,我们预计20年有望实现稳健增长;4)超声:1Q20已获批3个系列产品,我们预计年内有望再获批3个系列产品,贡献新增量。

   万里云:布局放眼长期,线上与线下业务并行子公司万里云依托阿里健康、万东医疗、鱼跃集团和美年大健康的平台优势,构建医学影像大数据云平台,提供远程医学影像服务(线上)、影像云技术服务、第三方医学影像中心服务(线下)。截至19年底,万里云线上医院数量4600余家,为同行业第一。其与阿里健康、达摩院等合作的影像AI在19年日均调阅量近2万例。我们预计万里云20年有望实现盈利。

   国产领先的医疗设备供应商,维持"买入"评级考虑疫情下MRI、DSA等业务有恢复周期,我们略调整盈利预测,预计20-22年归母净利润为2.40/2.77/3.33亿元(20/21年前值为2.44/2.80亿元),同比增长42％/15％/20％,当前股价对应20-22年PE估值35x/31x/25x。与可比公司相比,公司20-22年归母净利润的复合增速略低(25％VS可比公司平均值的34％)且海外疫情对移动DR需求度低于监护仪、呼吸机等(相对更为紧急刚需)产品,我们给予公司20年41x-43x的PE估值(可比公司20年PE平均估值为52x),调整目标价至18.19-19.08元(原值为14.44-15.35元),维持"买入"评级。

   风险提示:核心产品销售不达预期风险,核心产品招标降价风险。