奥美医疗(002950):医用敷料龙头,三管齐下保增长

国内最大医用敷料出口生产商,88％外销。2019年度,公司境外业务收入20.80亿元,占比88％,同比增长15.52％;毛利率36.17％,同比增长2.77％。

   公司产品销往美国、加拿大、德国、日本等多个国家和地区,海外客户主要包括Medline、Dukal、Hartmann、Lohmann＆Rauscher、Medicom、Johnson＆Johnson等知名企业。公司行业龙头地位稳固,医用敷料产品出口额连续十一年行业第一。

   拥有完整产业链,自动化水平高。公司拥有国际先进水平的生产线,形成了从基材生产到产品深加工、包装、灭菌、检测等贯穿所有生产环节的完整产业链。2019年,公司依照智能化、信息化、自动化理念设计并运作的年产"60万锭医用棉纱、12亿平方米医用纱布"的募投项目和"医用卫生非织造制品生产建设项目"均已完成并投入量产,为公司带来盈利增长。未来,公司将陆续对现有的其他生产项目、管理项目进行技术改造与升级。

   2020Q1收入利润双增长,龙头地位稳固。由于新冠肺炎疫情带来对防护用品需求激增,2019年公司募投项目投产,2020Q1公司收入同比增长16％;

   净利润同比增长65％,基本面持续向好,行业龙头地位稳固,医用敷料产品出口额连续十一年行业第一。

   公司处于成长中早期,三大业务可齐保增长:国际医疗、国内医疗、消费品。

   国际医疗方面,公司是国内最大的医用敷料出口企业,客户资源优异,龙头地位稳固;国内医疗方面,2019年以来公司发展国内多家大型医院作为下游客户,同时通过和国药集团的投资合作持续挖掘国内市场,增速较快;消费品方面,公司"尚棉纪"、"安织爱"等业务线已向市场推出产品,入驻天猫、京东,在产品质量优势基础上引入医护品质的理念,深受消费者好评。

   行业集中度提高,头部企业持续受益。2019年共6437家企业出口医用敷料,其中出口金额超千万的约50家,超5000万的有6家。前100强企业累计出口17.16亿美元同比增加5.73％,市场的集中程度有进一步提高。我们认为,未来行业集中度还将进一步提升,头部企业如奥美医疗将持续受益。

   盈利预测及估值。我们看好公司的行业龙头地位,预测2020-2022年EPS分别为0.61元、0.73元和0.78元,给予公司2020年52-54倍PE估值,对应合理价值区间31.72元-32.94元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。宏观经济波动风险,国际环境波动风险,疫情风险,国内市场不及预期,消费产品销售不及预期。