华西证券(002926):证券投资驱动高增长,投行表现亮眼-年度点评

报告摘要:事件:华西证券2019年实现营业收入39.37亿元,同比增长54.70％;实现归母净利润14.31亿元,同比增长69.39％。对应EPS0.55元/股,同比增长66.67％；加权平均净资产收益率7.53％,同比增加2.72个百分点。

   投资要点:证券投资业务收入大幅增长,成第一大利润来源。受国内证券市场回暖影响,报告期内,公司证券投资业务实现收入12.74亿元,同比增长115.27％,营收占比增加9.10个百分点,达32.35％；实现利润10.58亿元,同比增长146.11％。

   经纪业务不断扩张,收入基本保持稳定。公司坚持长期价值布局,全年新设分支机构17家。报告期内,公司取得经纪及财富管理业务收入13.03亿元,同比增长28.92％；实现利润4.17亿元,同比增长22.12％。

   信用业务规模稳中有进,风险防控能力全面提升。报告期内,公司信用业务总规模175.14亿元,同比增加44.75％。其中融资融券业务规模111.82亿元,股票质押式回购业务规模63.26亿元,约定式回购业务0..06亿元。

   立足四川,投行业务发展势头强劲。报告期内,公司实现投资银行业务营收5.20亿元,同比增加211.30％；实现利润1.83亿元,由负转正。公司股权融资取得良好业绩；债券业务实现战略转型与突破；完成1家新三板公司推荐挂牌。

   主动管理能力提升,资管业务转型不断推进。面对新的监管形式与市场变化,公司深耕债券投资、资产证券化,同时积极布局权益产品,营业利润率同比增加22.35个百分点。

   投资建议:公司证券投资业务规模大,固收、权益都有良好收益,收入占比高,我们看好公司的投资能力,预计2020-2022年公司每股收益分别为0.59,0.68,0.79元。首次给予“增持”投资评级。

   风险提示:新冠肺炎导致市场波动风险,证券行业竞争愈发激烈。