蓝焰控股(000968):一季报受补贴确认影响,等待后期业绩增速恢复

事件:公司公布19年业绩快报,归母净利润5.57亿元,同比降17.86％;同时公布20年Q1业绩预告,预计净利润约0.92-1亿元,同比下降10.88％～26.79％。

   点评:2019年气井建造业务需求下降,工程业务量及收益同比减少。根据18年年报披露,煤层气销售、气井建造工程、瓦斯治理服务分别占到51％、36％、12％比例。2019年煤层气销售量、销售收入、利润稳步增长,但气井建造业务受到需求下降的影响,工程收入和利润均有所下降,对上市公司业绩造成直接影响,19年的归母净利润下滑17.86％。

   煤层气财政补贴政策发生变化,谨慎原则确认收益。19年6月财政部发布关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,文件提到"可再生能源发展专项资金支持煤层气、页岩气、致密气等开采利用2018年的补贴标准为0.3元/立方米;自2019年起不再按定额标准进行补贴,按照多增多补的原则,对超过上年开采利用量的,按照超额程度给予梯级奖补,对未达到上年开采利用量的,按照未达标程度扣减奖补资金,同时对取暖季生产的非常规天然气增量部分,给予超额系数折算,体现冬增冬补。"2019年1月1日至12月5日,公司累计确认暂估政府补助2.79亿,实际收到1.79亿。由于上述政策变化原因,公司年报按照谨慎性原则确认收益。

   一季度煤层气销售量同比增长10％,当期收益未确认补贴。今年Q1公司煤层气销量和收入均同比增长10％以上,但归母净利润同比下降10％,主要有两方面原因:一是煤层气开采利用中央财政补贴标准目前尚未确定,公司一季度未将该补贴确认为当期收益(上年同期按0.3元/立方米予以确认);二是部分主采区煤层气的瓦斯治理业务暂停。

   投资建议:等待后期业绩增速恢复,维持"买入"评级根据山西省国资委印发的燃气集团重组整合实施方案规划,燃气集团未来将以煤层气为核心,逐步构建煤层气(燃气)产业上、中、下游全产业链,力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能,2020年自身煤层气抽采规模将达43亿立方米。而公司作为燃气集团中核心的煤层气资产,先发优势比较明显,潜在增量相对较大,有望得益于燃气集团的组建而加速发展壮大。因疫情影响,下调盈利预测,预计公司20/21年归母净利润7.32/8.35亿元(原值为8.35和9.58亿),EPS为0.76/0.86元,对应PE11和9.65倍,公司新区块开采持续推进,期待气量进一步增长,维持"买入"评级。

   风险提示:工程业务持续减少,新区快进展缓慢,气价气量不达预期,补贴减少或取消