奥美医疗(002950):一次性医用耗材领头羊,上市元年大放异彩

营收保持稳健增长,扣非后归属母公司净利润增长56.03％公司2019年前三季度,营业收入为17.12亿元,同比增长18.22％;归属母公司股东净利润为2.18亿元,同比增长54.66％;扣非后归属母公司股东净利润为1.95亿元,同比增长56.03％。公司基本面持续向好,行业龙头地位稳固。2019年上半年,公司医用敷料产品出口总额位列行业第一。

   深耕美国市场,积极拓展新兴市场公司一直持续聚焦和深耕美国市场,美国市场是公司重要的市场之一,公司与相关客户一直保持密切沟通,以求在美国市场开拓新的领域及扩大市场份额。公司受贸易战的影响小,2019年上半年,公司在北美市场的营业收入约增长20％左右。

   在新兴国家市场的拓展方面,公司也取得了一定成效,以中东地区为例,2019年度以来,公司在中东地区、南美地区、非洲地区等均实现销售收入增长。

   医用敷料行业稳健增长公司身处一次性医用耗材行业中的医用敷料行业,随着全球性的人口老龄化问题日益突出和由此带来的溃疡、褥疮等疾病病人的增长,及随着社会的进步和人们生活质量的提高,患者对伤口愈合、舒适度等要求也相应提高,全球医用敷料行业市场规模稳健增长。与此同时,公司对研发方面的投入也丝毫不曾懈怠,2019年前三季度,公司研发费用投入4494万元,同比增长49.13％,保证其行业领头羊的地位持续。

   根据Freedonia的统计及预测,2015年全球绷带及医用敷料市场规模达188.4亿美元,较2010年增长30.65％。预计到2020年全球绷带及医用敷料市场规模将达到244亿美元,2025年则可达313亿美元。

   首次覆盖,给予"买入"评级公司规模化优势明显,有利于在全球的市场竞争中获得更大的市场份额,我们预计19-21年公司营收24.33、29.20、35.04亿元,净利润为3.21、4.29、5.59亿元,对应EPS为0.76、1.02、1.33元,PE为29、22、17倍,选取相关的公司,2020E平均估值约为28.4X,考虑到公司竞争优势较为明显,同时具备规模化、自动化生产能力,2020年给予30XPE,对应目标价30.6元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:外销收入占比较高的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、衍生工具基础资产价格波动风险等。