康泰生物:2021年深圳康泰生物制品股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

2021年深圳康泰生物制品股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
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中鹏信评【2024】跟踪第【347】号 01
2021年深圳康泰生物制品股份有限公司创业板向不特定对象发行可 转 换 公 司 债券2024年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级结果是考虑到：深圳康泰生物 制品股份有限公司（ 以下简
本次评级 上次评级 称“康泰生物”或“公司”，股票代码：300601.SZ）2023 年常规疫
主体信用等级 AA AA 苗收入保持稳定增长，净利润扭亏为盈，在研管线储备 丰富，重点
评级展望 稳定 稳定 研发新产品进展较为顺利，随着新产品陆续顺利上市并实现产业
康泰转 2 AA AA 化，公司产品竞争实力将得到进 一步增强。同时中证鹏元也关注
到，公司现有产线的产能利用率仍较低，存在新增产能消化 不达预
期的风险，同时国内新生儿数量持续下滑导致疫苗产品需求下滑可
能对公司业绩造成一定冲击，下游需求 结构变化以及产品的 更迭导
致公司产品存在一定存货跌价风险以及 募投项目收益不及预 期的风
险因素。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2024.3 2023 2022 2021
2024年 6月 25日 总资产 150.21 150.85 137.86 141.49
归母所有者权益 96.21 95.42 89.85 91.67
总债务 27.28 25.56 24.04 27.38
营业收入 4.52 34.77 31.57 36.52
净利润 0.54 8.61 -1.33 12.63
经营活动现金流净额 -0.76 10.33 5.46 16.52
净债务/EBITDA -- 0.67 0.60 -0.93
联系方式 EBITDA 利息保障倍数 -- 10.18 6.73 33.28
总债务/总资本 22.09% 21.13% 21.11% 23.00%
项目负责人：刘书芸 FFO/净债务 -- 136.98% 129.68% -107.61%
liushuy@cspengyuan.com EBITDA 利润率 -- 38.00% 26.09% 54.55%
总资产回报率 -- 7.30% -1.64% 12.59%
项目组成员：曾利利 速动比率 1.49 1.68 1.90 2.40
z engll@csp engyuan.com 现金短期债务比 3.01 9.44 5.07 5.81
评级总监： 销售毛利率 84.07% 84.54% 84.17% 72.99%
联系电话：0755-82872897 资产负债率 35.95% 36.75% 34.82% 35.21%
注：2021 年净债务/EBITDA、 FFO/净债务为负数主要系净债务规模下降为负所致
资料来源：公司 2021-2023 年审计报告及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
整理
优势
2023年公司 常规疫苗收入保持稳定增长，净利润扭亏为盈，13价 肺炎疫苗持续放量增长。2023年公司常规疫苗销售
收入同比增长18.98%，主要得益于13价肺炎球菌多糖结合疫苗（以下简称“13价肺炎疫苗”）的持续放量增长（销
售收入同比增长 55.64%）以及重组乙型肝炎疫苗（以下简称“乙肝疫苗”）和 23 价肺炎球菌多糖疫苗（以下简 称
“23价肺炎疫苗”）的销量增长；2023年公司归母扣非净利润为 7.22亿元，业绩扭亏为盈。
公司在研管线储备丰富，重点研发新 产品进展较为顺利。2023 年以来公司新获批了冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体
细胞）（以下简称“冻干狂犬疫苗”）和水痘减毒活疫苗（以下简称“水痘疫苗”）两个新产品，2024 年开始产业
化并有望贡献业绩增量；截至 2024 年 4 月末，公司拥有在研项目近 30 项，进入注册程序的在研项目 15 项，其中
Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）申请生产注册获得受理，ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗和甲型肝炎灭
活疫苗已完成Ⅲ期临床研究现场工作，随着新产品陆续顺利上市并实现产业化，预计将进一步丰富公司现 有产品种
类，增强公司产品竞争实力。
关注
存在新增产能消化 不达预期的风险。公司主要疫苗产品的设计年产能规模较大，产能利用率仍较低，同时新增产线
与公司主要在研产品相配套，若新产品未能顺利上市并实现产业化，则新 增产线可能出现闲置，将进一步增厚公司
经营成本，对公司的产品布局规划和可持续经营能力产生不利影响。
需关注国内新生儿 下降对公司业绩的潜在冲击。公司现有销售的主要疫苗产品大部分接种对象是婴幼儿且销售市场
基本在国内，近年来国内新生儿人口持续下滑，国内新生儿疫苗市场的需求有所收缩，2024 年一季度因去年同期基
数较高影响，公司营业收入同比下降 39.65%。
存在一定存货跌价风险。2023 年当期公司存货计提减值 1.16 亿元，其中非常规疫苗相关原材料和库存商品合计计提
减值 0.26 亿元，其他常规疫苗产成品计提减值 0.45 亿元，需关注疫苗产品因下游需求结构变化以及产品的更迭导致
公司产品市场拓展不畅，可能出现滞销情况。
募投项目收益不及 预期。 本期债券募投项目包括百旺信应急工程建设项目和腺病毒载体疫苗车间项目，原用于生产
非常规疫苗，2022 年，受市场环境影响，非常规疫苗需求量大幅减少，公司根据市场需求变化情况，对募投项目进
行停产并对相应车间产线及设备计提减值准备。因市场环境的变化，本期 募投项目 部分处于闲置状态，未能实现预
期收益。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司主要疫苗产品市场竞争力较强，2023 年公司常规疫苗销售收
入保持稳定增长，公司在研项目储备丰富，重点研发新产品进展较为