◆研报摘要◆

●2021-10-27 苏宁环球：季报点评：地产业务致业绩波动，医美整合顺利 (华泰证券 陈慎,孙丹阳,林正衡,沈晓峰)

●医美业务采用PS估值法，预计21年营收1.2亿元，可比公司21年平均PS(Wind一致预期)42倍，考虑到公司医美业务体量尚小，给予25倍2021PS，合理价值30亿元；房地产业务NAV为283亿元，考虑到房地产市场下行风险，我们给予48%折价，合理价值为147亿元。综上，公司合理价值为177亿元，目标价5.84元(前值6.16元)，维持“增持”评级。

●2021-08-27 苏宁环球：2021年中报点评：保持低负债高收益，医美产业稳步推进 (西南证券 沈猛)

●预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为11.4%，考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速发展，维持“持有”评级。

●2021-08-26 苏宁环球：2021年中报点评：业绩结转平稳，医美逐渐成型 (中信建投 竺劲,尹欢科)

●公司上半年实现营业收入16.90亿元，同比减少8.2%；实现归母净利润6.23亿元，同比减少4.1%，业绩结转有小幅下滑但相对平稳。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好，地产盈利能力强，向医美业务发力坚决持续，维持买入评级。

●2021-08-06 苏宁环球：对价估值和盈利水平合理，预期收购顺利推进 (中信建投 竺劲,尹欢科)

●维持买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好，地产盈利能力强，向医美业务发力坚决持续。

●2021-07-23 苏宁环球：收购公告点评：产业基金内标的注入，医美转型持续推进 (兴业证券 阎常铭,刘嘉仁,靳璐瑜)

●公司土储相对优质，储备项目利润率较高，地产业务为公司转型奠定基础。公司在医美领域布局较早积累一定运营经验。我们预计公司21/22年EPS分别为0.39和0.42，按照7月22日收盘价，对应PE为19倍和18倍，维持“审慎增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2024-09-13 金地集团：半年报点评：毛利率承压，减值计提影响经营业绩 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.38元，每股净资产为14.03元，给予0.35-0.40倍PB，对应合理价值区间为每股4.91-5.61元。风险提示：1)销售和结算不及预期；2)行业面临下行风险。

●2024-09-11 招商蛇口：销售规模有所收缩，拿地进一步聚焦核心城市 (开源证券 齐东)

●我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为12.5、11.4、10.7倍，维持“买入”评级。

●2024-09-11 滨江集团：维持拿地强度，完成降低融资成本目标 (招商证券 曹钧鹏,赵可)

●公司2024H1地产结算体量下降和税后毛利率下滑成为拖累业绩主要因素；销售方面，销售目标完成率58%，销售排名提升；拿地方面，投资力度仍保持行业前列；货币资金充裕，三条红线保持绿档，已经完成年内平均融资成本下降的目标。预计2024-2026年EPS分别0.93、1.05、1.07元，维持“强烈推荐”评级，考虑到未来行业竞争格局改善的长逻辑或抬升优质绿档房企估值溢价，且供给端逻辑有望主导新房市场，公司产品能力在行业中较强，给予目标价10.2元/股(对应2024PE=11X)。

●2024-09-11 中交地产：中报点评20｜中交地产：回款率保持较高水平，多方联动细化存货去化方案 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,洪宇桁)

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●2024-09-11 首开股份：中报点评21｜首开股份：土储以北京区域为主，未来将介入旧改业务 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

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●2024-09-10 万科A：行业排名保持领先，融资支持力度充分 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、0.75、27.55亿元，EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应PE估值分别为-12.6、1007.5、27.6倍，维持“增持”评级。

●2024-09-10 新城控股：销售规模收缩，租金收入同比强势增长 (开源证券 齐东)

●新城控股发布2024年8月经营简报，公司销售规模收缩，商业运营发展强劲，有望助力公司业绩修复。公司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道，整体融资畅通。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为19.3、13.6、10.5倍，维持“买入”评级。

●2024-09-10 万科A：24年上半年业绩转亏，积极通过资产交易及抵押应对债务偿付 (招商证券 李盛天,赵可)

●（1）公司24H1业绩转亏，主要受开发业务拖累；(2)开发业务方面，24H1销售额下滑约四成，以现金流安全为核心，暂缓拿地节奏；(3)经营业务方面，物管、长租及商业板块收入规模持续正增长；(4)债务层面，积极通过资产交易及抵押应对公开债券偿付。预计24E/25E/26E EPS分别为-0.74/-0.13/0.21元/股(同比分别-172%/-82%/-259%)，当前股价对应PE分别为-8.6/-49.2/30.9，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级。

●2024-09-10 新大正：收入稳健增长，多重因素致业绩承压 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得,陈希瑞)

●公司作为第三方非住宅物业的头部物业公司，2024年上半年收入实现稳健增长，利润下滑恰逢宏观环境与行业因素，同时也与公司自身经营的拐点有关。考虑到宏观环境变化及行业面临的下行压力，我们调整公司2024-2026年EPS预测至0.78、0.90、1.02元/股(前值0.88、1.01、1.15元/股)，维持公司“买入”评级。

●2024-09-09 招商蛇口：收入保持基本稳定，资产运营业务蓬勃发展 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得,陈希瑞)

●考虑到当前房地产市场依旧处在下行周期，我们调整公司2024-2026年EPS至0.78、0.84、0.90元/股(前值0.9、1.07、1.15元/股)，维持“买入”评级。