◆研报摘要◆

●2024-06-20 兰生股份：上海国资内展龙头，内生外延齐发展 (中银证券 李小民)

●公司坐拥会展行业全产业链资源，国资背景下资源禀赋突出，存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量，持续提升数字化能力有望提升效能。我们预计24-26年公司的归母净利润为3.03/3.40/3.86亿元，对应P/E为14.3/12.8/11.2倍。首次覆盖，给予增持评级。

●2024-05-07 兰生股份：23年超额完成业绩承诺，关注新展培育和外延成长 (华西证券 许光辉,徐晴)

●基于公司2023年和2024年一季度表现，我们调整24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。我们预计公司24-26实现收入分别为16.7、19.0、21.0亿元(24-25年原预测为20.2/23.0亿元)，归母净利润分别为3.0、3.2、3.4亿元(24-25年原预测为3.0/3.5亿元)，EPS分别为0.56、0.60、0.63元(24-25年原预测为0.58/0.66元)。参考2024年5月6日收盘价9.05元/股，对应最新PE分别为16x/15x/14x，维持公司“买入”评级。

●2024-04-17 兰生股份：既定战略持续推进，分红率维持高位 (银河证券 顾熹闽)

●预计公司2024-26年归母净利3.2、3.6、4.1亿元，对应PE各为14X、12X、11X。考虑公司作为国资会展龙头，一方面持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时对股东回报高度重视，估值与股息率均具备较强吸引力，维持“推荐”评级。

●2024-04-11 兰生股份：会展业务恢复良好，超额完成业绩承诺 (信达证券 范欣悦)

●23年国内展会强势复苏，展望24年，展馆运营、赛事等业务有望进一步释放业绩弹性；外延拓展市场化展会项目有望进一步带来业绩增量。我们预计2024-26年EPS为0.55/0.64/0.73元/股，当前股价对应PE为16x/14x/12x，维持“增持”评级。

●2024-03-07 兰生股份：上海国资会展企业，全产业链布局 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●预计2023-2025年公司营业收入15.68/17.84/20.08亿元；归属母公司所有者净利润达2.81/3.05/3.37亿元，给予兰生股份2024年18-20x PE，对应合理市值55-61亿元，合理价值区间10.39-11.55元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:商务服务

●2024-09-18 科锐国际：国内灵工业务驱动收入增长，海内外招聘市场尚待回暖 (中银证券 李小民,纠泰民)

●24H1年市场招聘需求仍有待改善，但公司灵活用工等业务仍保持一定增长并支撑公司收入体量，体现了公司一定韧性。但考虑到招聘用工需求复苏不确定性我们调整公司24-26年EPS为1.01/1.33/1.64元，对应市盈率分别为13.1/10.0/8.1倍，维持买入评级。

●2024-09-18 长久物流：2024H1主业整车物流承压，国际业务增长贡献业绩增量 (中银证券 王靖添,刘国强)

●看好公司国际业务带来的业绩弹性，考虑到主业经营有所承压，我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.93/2.49/2.95亿元，同比+173.5%/29.4%/18.3%，EPS为0.32/0.41/0.49元/股。对应当前股价PE为19.6、15.1、12.8倍，维持公司买入评级。

●2024-09-17 中国中免：半年报点评：1H24收入同比下降13%，主营业务毛利率提升 (海通证券 李宏科,许樱之,汪立亭)

●2024年上半年，面对复杂严峻的外部市场环境，公司紧密围绕稳增长、促改革、谋发展，扎实开展各项工作。我们预计公司2024-2026年归母净利润为59.38、72.48、78.61亿元，同比分别下降11.6%、增长22.1%、增长8.5%；对应EPS各2.87、3.50、3.80元。考虑到公司为免税行业龙头，结合可比公司估值，给予公司2024年20-25倍PE，对应合理价值区间57.40元-71.75元/股，维持“优于大市”评级。

●2024-09-13 科锐国际：半年报点评：1H24国内业务收入同比增长25%，海外业务短期承压 (海通证券 李宏科,许樱之,汪立亭)

●24年上半年，国内业务增长趋势明显，营业收入同比上涨24.64%；公司海外业务短期承压。在充满挑战的市场环境下，公司积极调整成本结构，把握长期增长机遇。24年下半年，随着海外通胀压力降低、公司业务拓展及降本增效措施的有效实施，海外业务有望逐步恢复。给予2024年17-20倍PE，对应合理价值区间18.53-21.80元/股。维持“优于大市”评级。

●2024-09-10 中国中免：口岸店贡献增长动能，市内店落地有望核心受益 (兴业证券 代凯燕)

●中国中免持有6家市内免税店，同时拟增资的中出服持有12家可转型的商品免税店，公司作为免税运营龙头有望核心受益。预计2024-2026年公司归母净利润预测为60.99/71.87/86.39亿元，2024年9月5日股价对应PE为19.9/16.9/14.1倍，维持“增持”评级。

●2024-09-09 北京人力：2024年中报点评报告：H1业绩稳健兑现，全球化布局值得期待 (浙商证券 王长龙,周明蕊,黄振星)

●北京人力业务覆盖人服全周期，可为下游客户提供从“招”到“管”的全流程解决方案，高成长外包业务亦将持续受益于渗透率提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.6/9.8/11.2亿元，同比+57%/+14%/+14%，当前市值下对应24-26年PE分别为9X/8X/7X，维持“买入”评级。

●2024-09-09 分众传媒：梯媒广告龙头企业，积极部署垂类营销AI大模型 (华龙证券 孙伯文)

●我们预计，公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为17/15.9/14.1倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。

●2024-09-06 锦和商管：半年报点评：营收和现金流双增，受益京沪商办改造空间大 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●考虑到公司已经根据新租赁准则，重新确认使用权资产及租赁负债，因此更适合采用PB进行估值，我们给予公司2024年1.3-1.6倍的动态PB，对应合理价值区间3.19元-3.92元，给予公司“中性”投资评级。

●2024-09-06 居然之家：半年报点评：数字化转型成效明显，加快国际化步伐 (海通证券 郭庆龙,高翩然)

●我们预计公司24-25年净利润分别为13.9/15.5亿元，同增6.9%/11.8%，9月5日收盘价对应PE分别为11、10倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE，对应合理价值区间2.87-3.32元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-09-06 科锐国际：2024年中报点评报告：国内业务环比提速，海外承压静待改善 (浙商证券 王长龙,周明蕊,黄振星)

●考虑到当前海外业务仍处于恢复期，我们适度调整盈利预测，预计24/25/26年公司归母净利润分别实现2.1/2.6/3.2亿元，同比+6%/+24%/+22%，公司当前市值对应24-26年PE分别为13X/10X/8X，维持“买入”评级。