◆研报摘要◆

●2021-08-29 上实发展：半年报：营收、净利同比下降，积极培育物业管理业务 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营，在创新物业管理模式、提升物业管理水平的基础上适度扩展物业管理规模。我们预计公司2021-2022年将实现EPS是0.44元和0.51元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2021年8-9倍动态PE估值，对应的合理价值区间为3.52-3.96元，维持“中性”评级。

●2021-03-29 上实发展：年报点评：归母净利润有所增长，摘得上海北外滩项目 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营，在创新物业管理模式、提升物业管理水平的基础上适度扩展物业管理规模。同时推动房地产主业在金融地产、文化地产、养老产业等领域实现主业升级。我们预计公司2021-2022年将实现EPS是0.55元和0.68元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2021年8-9倍动态PE估值，对应的合理价值区间为4.40-4.95元，维持“中性”评级。

●2020-08-30 上实发展：半年报：时间过半任务过半，营收和归母净利保持双增 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营，在创新物业管理模式、提升物业管理水平的基础上适度扩展物业管理规模。同时推动房地产主业在金融地产、文化地产、养老产业等领域实现主业升级。我们预计公司2020-2021年将实现EPS是0.50元和0.58元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2020年9-11倍动态PE估值，对应的合理价值区间为4.5-5.5元，维持“中性”评级。

●2019-09-04 上实发展：半年报：业绩保持较快增长，持续转型升级 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务为房地产开发与经营。经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营。同时，推动房地产主业在金融地产、文化地产、养老产业、共享空间等领域实现主业升级。预计公司2019-2020年将实现EPS是0.65元和0.74元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2019年9-11倍动态PE估值，对应的合理价值区间为5.85-7.15元，调低至“中性”评级。

●2019-04-24 上实发展：深耕上海，受益长三角一体化示范区 (天风证券 陈天诚)

●我们认为由于公司上海市土储丰厚，业绩受一线城市调控政策影响十分明显，随一线城市地产政策逐渐放宽，上海市交易明显回暖。同时伴随长三角一体化示范区建设推进，公司在手土储、物业升值潜力极强，据此我们认为19年、20年公司业绩有望得到释放。基于此，我们预计公司19、20年归母净利润分别为12.13亿元、15.97亿元，对应EPS分别为0.66、0.87元/股，我们选取同样受惠于政策红利的上海本地股-陆家嘴作为可比公司，参考可比公司一致性预期PE，目前公司PE略低于可比公司。但公司在上海土储面积是可比公司的近5倍，未来随着长三角一体化的推进，公司相对更高的在手货值弹性较高，给予公司19年19倍PE，对应目标价12.54元，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2024-09-11 招商蛇口：销售规模有所收缩，拿地进一步聚焦核心城市 (开源证券 齐东)

●我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为12.5、11.4、10.7倍，维持“买入”评级。

●2024-09-11 滨江集团：维持拿地强度，完成降低融资成本目标 (招商证券 曹钧鹏,赵可)

●公司2024H1地产结算体量下降和税后毛利率下滑成为拖累业绩主要因素；销售方面，销售目标完成率58%，销售排名提升；拿地方面，投资力度仍保持行业前列；货币资金充裕，三条红线保持绿档，已经完成年内平均融资成本下降的目标。预计2024-2026年EPS分别0.93、1.05、1.07元，维持“强烈推荐”评级，考虑到未来行业竞争格局改善的长逻辑或抬升优质绿档房企估值溢价，且供给端逻辑有望主导新房市场，公司产品能力在行业中较强，给予目标价10.2元/股(对应2024PE=11X)。

●2024-09-10 万科A：行业排名保持领先，融资支持力度充分 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、0.75、27.55亿元，EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应PE估值分别为-12.6、1007.5、27.6倍，维持“增持”评级。

●2024-09-10 新城控股：销售规模收缩，租金收入同比强势增长 (开源证券 齐东)

●新城控股发布2024年8月经营简报，公司销售规模收缩，商业运营发展强劲，有望助力公司业绩修复。公司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道，整体融资畅通。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为19.3、13.6、10.5倍，维持“买入”评级。

●2024-09-10 万科A：24年上半年业绩转亏，积极通过资产交易及抵押应对债务偿付 (招商证券 李盛天,赵可)

●（1）公司24H1业绩转亏，主要受开发业务拖累；(2)开发业务方面，24H1销售额下滑约四成，以现金流安全为核心，暂缓拿地节奏；(3)经营业务方面，物管、长租及商业板块收入规模持续正增长；(4)债务层面，积极通过资产交易及抵押应对公开债券偿付。预计24E/25E/26E EPS分别为-0.74/-0.13/0.21元/股(同比分别-172%/-82%/-259%)，当前股价对应PE分别为-8.6/-49.2/30.9，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级。

●2024-09-10 新大正：收入稳健增长，多重因素致业绩承压 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得,陈希瑞)

●公司作为第三方非住宅物业的头部物业公司，2024年上半年收入实现稳健增长，利润下滑恰逢宏观环境与行业因素，同时也与公司自身经营的拐点有关。考虑到宏观环境变化及行业面临的下行压力，我们调整公司2024-2026年EPS预测至0.78、0.90、1.02元/股(前值0.88、1.01、1.15元/股)，维持公司“买入”评级。

●2024-09-09 招商蛇口：收入保持基本稳定，资产运营业务蓬勃发展 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得,陈希瑞)

●考虑到当前房地产市场依旧处在下行周期，我们调整公司2024-2026年EPS至0.78、0.84、0.90元/股(前值0.9、1.07、1.15元/股)，维持“买入”评级。

●2024-09-09 招商积余：收入利润稳定增长，外拓表现亮眼 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得,陈希瑞)

●2024上半年公司收入业绩稳健增长，外拓表现依旧稳健有力，加上背靠招商局集团与招商蛇口，我们预计公司未来仍可以维持一定增速的规模与业绩增长。考虑到公司毛利率受行业大环境影响略有下滑，我们小幅调整公司2024-2026年EPS分别至0.79、0.88、1.01元/股（前值0.85、1.02、1.19元/股），维持公司“买入”评级。

●2024-09-09 华发股份：中报点评18｜华发股份：销售排名位列TOP11，持续巩固“1+3”格局 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,张少贤)

●2024年上半年，华发股份实现签约销售金额452亿元，销售面积166.8万平方米。根据克而瑞榜单显示，操盘口径销售金额位居行业TOP10，全口径销售额位居行业第11位，较2023年底提升3个位次。从区域分布上看，华东大区、华南大区为销售贡献度最高，销售贡献度均超过35%。从项目层面来看，多个热点城市项目热销。根据克而瑞城市的《2024年1-6月销售金额排行榜》显示，成都、广州、南京、西安等城市均有热销项目入围当地榜单TOP10。

●2024-09-07 金地集团：2024年中期业绩点评报告：偿债压力缓解，估值弹性打开 (浙商证券 杨凡)

●2024年内金地集团因到期债务规模大幅缩减，我们认为其对政策敏感度会加强，公司估值修复弹性空间较大，可重点关注。考虑公司24H1的利润情况由正转负，我们认为公司短期业绩仍然承压，预计24年归母净利润为-31亿元，给予“增持”评级。