◆研报摘要◆

●2022-09-09 光明地产：地产业务毛利润率提升4.3pcts，下半年推进临港项目推盘 (亿翰智库 于小雨,姜晓刚,何志芳)

●2022年上半年，光明地产积极履行社会责任，在上海封控期间配合政府及光明食品集团全力以赴参与抗疫、保供、支援等工作，同时在地产结转项目毛利润率、投资收益上升以及税金费用下降的情况下实现净利润及净利润率的上升，下半年集团将重点围绕存量去化、资金平衡、管控增效等方面发力。尤其在临港区域发展中，高标准推进临港光明中心商办项目，加紧提速上海自贸区临港新片区泥城项目开发地块的运营推盘。

●2020-05-01 光明地产：年报点评：项目结转影响归母净利润，销售保持增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司的主营业务为房地产综合开发经营、冷链物流产业链，是集房产开发、商业运营、冷链物流、物业服务、建筑施工及供应链产业链等为一体的大型国有综合集团型公司。在房产开发经营中，公司坚持“精耕上海、深耕长三角、选耕省会中心城市”的指导方针。我们预计公司2020-2021年EPS分别0.31元和0.37元，给予公司2020年8-10倍动态PE，对应的合理价值区间为2.48-3.10元，维持公司“优于大市”评级。

●2019-08-30 光明地产：半年报：业绩受制结算结构，加速多元化布局 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2019-2020年EPS分别0.62元和0.74元，给予公司2019年8-10倍动态PE，对应的合理价值区间为4.96-6.20元，维持公司“优于大市”评级。

●2019-08-27 光明地产：中报点评：结算结构拖累盈利，销售增速有望修复 (华泰证券 陈慎,刘璐,韩笑)

●公司地产主业借助本土优势有望深度扩展旧改、保障房、崇明岛等片区开发领域，冷链物流有望实现产业链的多元紧密协同，同时集团优质资源具备后续整合对接空间。考虑到公司下半年销售增速有望修复，竣工面积依然有上行空间，维持预计2019-2021年EPS为0.70、0.80、0.96元的盈利预测。参考可比公司2019年7.9倍的PE估值，考虑到公司预期盈利增速低于可比公司，我们认为公司2019年合理PE估值水平为6.5-7.5倍，目标价4.55-5.25元(前值7.00-7.70元)，维持“买入”评级。

●2019-05-07 光明地产：结算平稳，拓展力度加大 (中信建投 刘璐)

●公司2018年实现营业收入204.9亿元，实现归母净利润14.2亿元，分别同比-1.53%和-27.2%；2019年一季度实现营业收入31.8亿元，实现归母净利润3.69亿元，分别同比+6.27%和-28.3%。预计公司2019年、2020年EPS分别为0.69元、0.78元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2024-09-17 保利发展：销售排名稳居首位，年内一线城市拿地金额超六成 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为132.0、142.5、151.6亿元，EPS分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值分别为6.8、6.3、5.9倍，公司销售排名榜首，看好市占率持续提升，维持“买入”评级。

●2024-09-17 新城控股：半年报点评：商业运营支撑业绩，债务疏解预期渐强 (天风证券 王雯,鲍荣富)

●受行业波动影响，公司利润及现金流下滑较快，但商业运营业务稳健发展，为公司提供良好现金流支撑，此外公司继续压降债务体量，我们期待其平稳跨越周期。考虑公司销售下滑较多，我们下调公司24-25年归母净利润至7.53、8.64亿元，新增26年预测为10.22亿元，调整评级至“增持”。

●2024-09-13 金地集团：半年报点评：毛利率承压，减值计提影响经营业绩 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.38元，每股净资产为14.03元，给予0.35-0.40倍PB，对应合理价值区间为每股4.91-5.61元。风险提示：1)销售和结算不及预期；2)行业面临下行风险。

●2024-09-11 招商蛇口：销售规模有所收缩，拿地进一步聚焦核心城市 (开源证券 齐东)

●我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为12.5、11.4、10.7倍，维持“买入”评级。

●2024-09-11 滨江集团：维持拿地强度，完成降低融资成本目标 (招商证券 曹钧鹏,赵可)

●公司2024H1地产结算体量下降和税后毛利率下滑成为拖累业绩主要因素；销售方面，销售目标完成率58%，销售排名提升；拿地方面，投资力度仍保持行业前列；货币资金充裕，三条红线保持绿档，已经完成年内平均融资成本下降的目标。预计2024-2026年EPS分别0.93、1.05、1.07元，维持“强烈推荐”评级，考虑到未来行业竞争格局改善的长逻辑或抬升优质绿档房企估值溢价，且供给端逻辑有望主导新房市场，公司产品能力在行业中较强，给予目标价10.2元/股(对应2024PE=11X)。

●2024-09-11 中交地产：中报点评20｜中交地产：回款率保持较高水平，多方联动细化存货去化方案 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,洪宇桁)

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●2024-09-11 首开股份：中报点评21｜首开股份：土储以北京区域为主，未来将介入旧改业务 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

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●2024-09-10 万科A：行业排名保持领先，融资支持力度充分 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、0.75、27.55亿元，EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应PE估值分别为-12.6、1007.5、27.6倍，维持“增持”评级。

●2024-09-10 新城控股：销售规模收缩，租金收入同比强势增长 (开源证券 齐东)

●新城控股发布2024年8月经营简报，公司销售规模收缩，商业运营发展强劲，有望助力公司业绩修复。公司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道，整体融资畅通。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为19.3、13.6、10.5倍，维持“买入”评级。

●2024-09-10 万科A：24年上半年业绩转亏，积极通过资产交易及抵押应对债务偿付 (招商证券 李盛天,赵可)

●（1）公司24H1业绩转亏，主要受开发业务拖累；(2)开发业务方面，24H1销售额下滑约四成，以现金流安全为核心，暂缓拿地节奏；(3)经营业务方面，物管、长租及商业板块收入规模持续正增长；(4)债务层面，积极通过资产交易及抵押应对公开债券偿付。预计24E/25E/26E EPS分别为-0.74/-0.13/0.21元/股(同比分别-172%/-82%/-259%)，当前股价对应PE分别为-8.6/-49.2/30.9，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级。