益诺思(688710):国药系CRO第一股,国内安评领域龙头

益诺思作为国内安评领域行业龙头、市占率前三,国药系CRO第一股,也是国内最早同时具备NMPAGLP认证、OECDGLP认证、FDAGLP检查的企业之一,质量体系行业领先。?安评外包服务需求旺盛,行业准入门槛高。安评作为重资产行业,准入门槛较高,药企外包意愿强烈。全球市场:2023年安评外包市场规模约70-80亿美金、占临床前阶段的60％以上,CR2约42％。国内市场:呈现集中度提升趋势,CR5由2019年的38％提升至2022年的52％,并有望进一步提升;随着鼓励生物医药创新政策的发布及落地,有望刺激创新药研发需求。?益诺思:管理团队经验丰富,订单充足支撑中长期发展。国药集团下属医工总院控股子公司,管理层深耕行业多年。2023年公司实现收入10.4亿元(yoy+20.3％)、归母净利润1.9亿元(yoy+43.6％)。

   项目经验丰富:截至2023年底累计完成临床及非临床评价专题研究服务13,700余个,协助完成国际、国内首个创新药的研究服务100+个;同时,在新分子领域持续拓展,2023年收入6.77亿元(yoy+65.3％)。凭借扎实的服务能力,获得恒瑞医药等优质客户广泛认可。

   在手订单充足:截至2023年底公司在手订单金额为13.27亿元。

   产能丰富:CRO的产能主要取决两方面:1)研发技术人员:公司员工1075人,其中研发技术人员852人、占比79.26％;2)实验设施:南通益诺思经营场所建筑面积为29,497.81m2,拥有大动物房64间、小动物房67间;公司已取得NMPAGLP下全部试验项目认证,满足不同客户、不同药物评价服务外包的需求。?首次覆盖,给予"增持"评级。公司多年凭借稳定且经验丰富的管理团队、全面的业务资质、创新的技术体系以及稳步增长的技术研发团队,获得恒瑞医药等国内领先药企的认可,积累了丰富的客户资源,项目经验丰富,在手订单支撑公司短中期业绩增长;未来通过扩增募投产能、稳步兼并收购逐步拓展上下游产业链服务,提升一站式服务能力。我们预计公司2024-2026年实现营业收入11.4、12.2、13.6亿元,归母净利润1.7、1.8、2.0亿元,对应PE分别为33、31、28倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、实验用猴价格波动、行业监管政策、股价大幅波动等风险。