纳科诺尔(832522):锂电辊压设备龙头,干法固态设备赋予新成长-深度研究

公司深耕辊压机等锂电设备,在国内市场中占据领先地位;同时,公司在干法和固态电池等新型设备上具备一定的先发优势,有望充分受益于下一轮锂电设备开支复苏和电池技术迭代。

   深耕锂电辊压设备,产品向多元化发展

   公司深入研发和制备锂电辊压设备,2022年国内市占率达23.40％,与宁德时代、比亚迪达成了长期合作协议。基于对锂电设备的深刻理解,公司向其他设备应用领域进军,陆续开发干法超级电容器、碳纤维预浸布生产线等,2023年开展干法电极辊压设备的研制,不断实现产品的多元化发展。

   锂电设备迎新周期,存量更新与新技术并存

   2025年下游锂电池有望迎来新一轮扩张,部分原有设备也存在更新改造需求。据盖世汽车不完全统计,2024Q3动力电池企业在国内外新投建项目共计25个,总投资金额超991亿元,规划动力电池产能超281GWh。同时,明后年有望成为干法电极、固态电池产品研制、量产的关键阶段,新技术的加速落地或助力其上游锂电设备行业发展,其专用设备有望优先实现放量。

   前瞻干法/固态设备,打造业绩新增长点

   干法电极方面,基于公司多年辊压设备生产经验,结合清研的优质研究基础,公司具有先发优势。今年成功推出"粉体成膜双面复合一体化装备",该智能装备将助推干法电极进入小规模化量产阶段;固态方面,公司与四川新能源汽车创新中心(欧阳明高团队)合作开发固态电池产业化关键设备与工艺,前瞻布局固态领域。

   公司业绩高速增长,给予"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营收分别为11.70/14.40/17.60亿元,分别同比增长23.70％/23.08％/22.28％,归母净利润分别为2.05/2.52/3.01亿元,分别同比增长65.70％/22.74％/19.42％,EPS分别为1.83/2.25/2.68元/股,三年CAGR为34.4％。考虑到公司为传统辊压设备龙头,前瞻布局干法/固态设备,我们给予公司2025年30倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期;政策变化风险;行业规模测算偏差风险;技术变动风险。