阳光电源(300274):Q3发货节奏提速,海外产能布局提升全球竞争力-24三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收499.46亿,同比+7.6％,归母净利润76.00亿,同比+5.2％,毛利率31.3％,同比+1.9pct;24Q3实现营收189.26亿,同比+6.4％,环比+2.8％,归母净利润26.40亿,同比-8.0％,环比-7.8％,毛利率29.5％,同比-1.0pct,环比+0.0pct。

   业绩点评:2024Q3公司归母净利润环比略有下滑,主要系1)储能和新能源开发业务收入确认节奏延迟;2)收入结构变化导致部分业务毛利率略有下滑,以及销售费用率环比提升1.7pct。

   储能业务发货高增,有望支撑公司业绩快速增长。逆变器板块,2024年前三季度发货稳定增长。储能业务板块,单三季度发货节奏明显加快,且三季度美洲发货放量、海外占比提升。随着项目逐步确认收入,奠定业绩增长高基调。往后看,在中国、美洲、欧洲、中东等全球大储多点开花背景下,公司有望凭借技术、品牌、业绩口碑、客户资源等优势加速获取全球储能订单,叠加海外储能格局较好、盈利更优秀,进一步打开业绩发展空间。

   拟募资建设海外产能,进一步提高全球竞争优势。10月,公司发布公告计划在全球范围内进行发售GDR,部分用于建设海外产能项目(总投资19.3亿人民币),计划年产50GW逆变设备/15GWh储能,其中一期规划25GW逆变设备/5GWh储能。预计将进一步增强全球交付能力和灵活性,提高全球竞争力,同时减少海外贸易摩擦风险。

   盈利预测与投资评级:光伏逆变器业务稳定增长;储能业务有望实现高增速,贡献增量弹性;新能源投资开发业务在产业链价格下滑背景下,有望实现较好盈利。预计公司24-26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元,同比+19％/+20％/+16％,当前股价对应PE分别为16/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;海外拓展不及预期等。