重庆百货(600729):短期经营承压,马消稳健增长-公司季报点评

重庆百货发布2024年三季报。2024年三季度实现收入40.24亿元,同比下降12.96％;归母净利润2.11亿元,同比下降12.43％;扣非归母净利润1.96亿元,同比下降9.12％。摊薄EPS为0.48元;加权平均净资产收益率3.03％。

   简评及投资建议。

   1.2024年三季度收入同比下降12.96％。1-3Q24收入130亿元,同比下降12％,其中3Q收入40.24亿元,同比下降12.96％。3Q收入下降主要受消费环境疲弱、重庆持续高温及阶段性限电影响。1-3Q24综合毛利率25.94％,同比增加0.25pct,其中3Q毛利率24.36％,同比下降0.85pct。3Q新开1家电器,关闭2家汽贸,期末门店共273家。

   (A)分业态,3Q24百货业务收入4.51亿元,同比下降15.09％,毛利率减少1.07pct至72.93％;超市业务收入17.13亿元,同比下降0.75％,毛利率减少4.55pct至24.56％;电器业务收入7.59亿元,同比增长4.44％,毛利率减少2.77pct至19.50％;汽贸业务收入10.50亿元,同比下降33.55％,毛利率减少0.52pct至5.00％。

   (B)分地区,3Q24重庆地区收入下降12.70％至39.55亿元;四川地区收入下降13.62％至0.68亿元。

   2.2024年三季度期间费用率同比增加1.30pct。1-3Q24期间费用率19.56％,同比增加0.54pct,其中3Q期间费用率同比增加1.30pct至20.68％,其中销售费用率同比增加0.98pct至15.24％、管理费用率同比增加0.58pct至5.02％,研发费用率同比减少0.06pct至0.08％;财务费用率同比减少0.21pct至0.34％。

   3.2024年三季度归母净利润同比下降12.43％,扣非归母净利润同比下降9.12％。3Q营业利润同比下降16.38％至2.16亿元,利润总额同比下降16.38％至2.22亿元,归母净利润同比下降12.43％至2.11亿元,扣非归母净利润同比下降9.12％至1.96亿元。1-3Q马上金融贡献投资收益4.79亿元,同比下降3％,其中3Q马消贡献投资收益1.47亿元,同比增长96％。我们测算,若剔除马上金融投资收益、资产处置收益及公允价值变动收益,3Q24扣非主业净利润为0.49亿元,同比下降65％。

   更新盈利预测。我们预期4Q收入降幅收窄或企稳,预计2024-2026年归母净利润各12.17亿元、13.44亿元、14.64亿元,同比增长-7.4％、10.4％、8.9％。

   给予公司2025年6.4亿元零售主业利润12-15倍PE,给予马上金融7.0亿元投资收益5倍PE;分部估值给予合理市值区间111亿-130亿元,合理价值区间25.25-29.58元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融及创新业务发展的不确定性。