龙蟠科技(603906):改善态势持续,铁锂渐行渐稳

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入56.61亿元,同比下降12.81％,实现归属上市公司净利润-3.03亿元,亏损程度较去年同期持续大幅度收窄,24Q3单季度实现综合毛利率14.49％,同比/环比分别提升3.82/0.8个pct,经营面向好修复。

   传统业务基本盘稳固,铁锂出货高企。车市"金九银十"的旺季与全球储能装机活跃刺激磷酸铁锂需求,公司24年前三季度实现铁锂正极材料销量12.48万吨,同比上升77.65％,对应预计三季度单季度出货5.03万吨,环比二季度提升5％,测算Q3单吨亏损约2300元,环比二季度缩窄约500元,主要系产能利用率高企带来的盈利修复。传统主业方面,公司前三季度润滑油/柴油发动机尾气处理液/冷却液/车用养护品板块分别实现销量2.91/24.28/7.63/1.28万吨,同比分别变化+0.2％/-5.32％/12.60％/20.55％,实现销售收入5.32/4.43/3.72/0.51亿元,同比分别变化+3.01％/-8.16％/12.12％/11.57％,整体表现稳中有进。

   H股成功上市,注入活力出海加速。2024年10月30日,公司发行的1亿股H股股票在香港联交所主板挂牌并上市交易,根据每股H股发售价5.5港元计算,经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后,并假设超额配售权未获行使,公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为4.95亿港元,本次募集资金将主要用于印度尼西亚工厂二期、襄阳工厂新磷酸铁锂产线的建设开支,灵活的多渠道融资帮助公司实现资产负债结构优化,支撑后续持续的产能扩张专业务发展。与高度内卷的国内市场相比,当下锂电各环节在海外仍处于产能紧缺的状态,公司注重海外铁锂市场发力,把握海外电池厂转向铁锂的机遇,有望享受产能出海的先发优势。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入80.14、112.41、155.76亿元,实现归母净利润-4.06、3.91、6.19亿元,同比增长67.1％、196.3％、58.2％,对应EPS分别为-0.61、0.59、0.93元,当前股价对应的2025-2026年PE倍数为18.4X、11.6X。公司出海产能建设领先,与头部客户深度绑定提升产能消化确定性,集中度提升与行业景气度改善有望带来可观业绩弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料短缺及价格波动风险;新业务市场拓展不及预期;产能扩 张不及预期;海外局势风险及汇兑风险等。