致欧科技(301376):Q3收入延续高增,盈利环比修复-2024Q3点评

事件描述公司2024前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润57.28/2.78/2.58亿元,同比+38％/-3％/-17％;其中2024Q3对应20.07/1.06/0.99亿元,同比+34％/+5％/-1％。

   事件评论Q3收入高增,其中美线增势出色,Temu等新平台快速放量贡献增量。公司Q3收入同增34％,拆分看:1)分地区:估计美线增速更佳,环比延续较优表现(H1欧洲/北美均同增约41％);2)分品类:家居、家具品类均实现较快增长;3)分渠道:亚马逊SC模式基本盘延续较高增速(H1同增43％),OTTO作为第二大平台景气佳(H1同增97％,占主营收入5％),同时把握Temu平台快速放量,美线欧线均积极布局,其中欧线自8月上线以来增势可观。

   Q3盈利同比有所承压,环比有所修复,价格策略优化影响或逐步显现。Q3毛利率同降2.3pcts,主因海运费同比仍处于高位,不过边际上看,Q3公司通过优化产品定价策略实现均价环比有所提升,是Q3毛利率环比改善(+1.6pcts)的原因之一。Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+1.7/+0.1/-0.1/-2.3pcts,其中销售费用率升高与公司增加营销投入有关。Q3归母/扣非净利率同降1.5/1.8pcts,环比均改善1.5pcts。

   公司今年工作重点包括:1)产品系列化打造,公司聚焦SONGMICSHOME核心品牌进一步打造系列化场景化产品,首批系列化产品EKHOCollection已发布上市,场景涵盖餐厅、卧室、餐厅、厨房等。2)持续全局降本提效,包括促进生产环节材料、工艺、部件及连接件的标准化和归一化、推进二级物料集采、上线IBP三期供应网络及加强生态内信息化水平以持续提效等,同时通过加大东南亚采购占比以优化成本＆效率,Q3占比如期环比提高,公司维持近期将东南亚地区对美出货比例提高至约20％的预期。3)优化仓配布局,欧洲地区推进法国、西班牙等前置仓发货,美国地区加密海外仓以提升尾程自发占比,优化尾程履约时效与成本,Q3美线FBM占比延续提升。4)欧洲稳增,突破美国,包括重视亚马逊Vendor渠道、聚焦TOPListing产品等。

   家居跨境出海先锋,竞争力持续提升。今年公司多维求变优化:产品系列化打造、完善仓配＆采购布局、全局降本提效等,欧线延续增势＆美线加快突破是方向。增长抓手上,提份额、拓品类、拓渠道(Temu/OTTO/Shein/TK及线下KA渠道等)、拓区域并进。盈利端海运影响偏短期,而自发占比提升、加大越南采购等有助于推升美线竞争力,若后续海运费回归正常,盈利弹性可期。公司股权激励计划持续驱动增长;且公司三季度开展分红,回报投资者。预计公司2024/2025年实现归母净利润3.9/5.5亿元,对应当前PE为19/14x,维持"买入"评级。

   风险提示1、外需景气度低于预期:若海外需求景气度低于预期,将对公司外销增长造成压力。

   2、公司电商平台经营效果不及预期:若公司自身品牌运营效果不佳或公司与亚马逊等平台合作出现不利变化,将影响公司在亚马逊等平台的创收趋势。

   3、海运费持续上涨:若海运价格持续快速上涨,将对公司利润端造成影响。