联创电子(002036):三季度实现扭亏,产品结构持续优化-2024年三季报点评

本报告导读:公司三季度单季度利润端实现扭亏,产品结构持续优化,车载光学持续高增长,有望持续释放利润增长。

   投资要点:维持增持评级。考虑到下游部分领域的恢复不及预期,我们下调公司2024-2025年EPS预测至0.02(-0.31)/0.25(-0.28)元,新增公司2026年EPS预测为0.34元,参考可比公司平均估值水平,同时考虑公司在车载光学领域的高成长性,给予公司2025年50xPE,下目标价至12.5(-0.7)元。

   业绩略低于预期。公司公布2024年三季报,2024年前三个季度,公司实现营业收入77.43亿元,同比+9.22％,归母净利润-0.46亿元,同比大幅减亏;24Q3单季度看,营业收入28.08亿元,同比-2.84％,归母净利润0.19亿元,同比扭亏,扣非后归母净利润0.04亿元,同比实现扭亏,光学业务收入达到了33.03亿元,同比+55.97％,占总营收比例达到了42.66％,同比提升12.78个百分点,其中车载光学收入16.10亿元,同比+132.79％。毛利率11.03％,同比+3.36pcts,环比+0.83pcts。公司毛利率持续修复,我们推测主要原因为(1)消费电子景气度上行带来出货量及毛利率提升(2)车载光学保持高增长带来产品结构持续优化。

   产品结构持续优化,公司光学产品占比持续扩大。手机光学方面,公司手机镜头和手机影像模组的客户结构和产品结构得到持续优化。车载光学方面,公司持续深化与英伟达等客户的合作,持续扩大在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等的市占率,同时加快地平线、百度等国内自动驾驶方案商的合作,同时公司的筹建的合肥车载光学产业项目已于2024年4月份投产,设计年产能为0.5亿颗车载镜头和0.5亿颗车载影像模组,为公司的长远发展奠定了坚实基础。同时公司还积极拓展车载显示以及HUD等领域,其中车载屏已经获得了众多项目定点,HUD也已经建成中试线,第二代样机已完成了装车体验。公司在光学以及车载领域的持续深入布局,持续提升公司在产业链上的竞争力。

   催化剂。消费电子景气度上行;车载光学新项目的导入

   风险提示。新增产能爬产不及预期;研发进度不及预期