北方国际(000065):24Q3收入阶段承压、盈利能力提升明显

公司发布2024年三季报,24Q1-3收入141.2亿元,yoy-3.5％,归母净利润7.6亿元,yoy+9.7％,扣非归母净利润7.4亿元,yoy+5.2％;24Q3收入37.1亿元,yoy-12.3％,归母净利润2.2亿元,yoy+15.9％,扣非归母净利润2.2亿元,yoy+5.1％。收入同比小幅下降,盈利能力延续提升。

   24Q3收入同减,预计蒙煤及电站有所拖累24Q1-3收入同比有一定压力,我们预计蒙煤项目及克罗地亚风电项目贡献有所减少,工程收入预计延续稳步增长。蒙煤项目24Q1-3完成采矿量3,336万方,焦煤销售量404万吨(vs2023年531万吨),焦煤价格2024年初以来持续下行,或一定程度影响焦煤贸易收入。克罗地亚风电项目发电量及电价同比下降。24Q1-3发电2.7亿度(vs2023年发电量4.6亿度)。24Q1-3平均度电价8.5欧分,yoy-21.2％;其中24Q3平均度电价10.6欧分,yoy+9.1％。焦煤及电力需求Q4进入旺季,价格或逐步回升,我们预计收入同比承压情况逐步缓解。截止24Q3末,孟加拉火电站EPC工程建设形象进度完成96％。

   利润率延续改善,24Q3提升明显24Q1-3综合毛利率11.7％,yoy+1.6pct;24Q3为16.2％,yoy+4.1pct。期间费用率上行,主要系汇兑收益同比大幅下降致财务费用率yoy+1.9pct。减值损失、投资损失与公允价值变动损失影响减小,24Q1-3公司归母净利率5.4％,yoy+0.6pct;24Q3为5.9％,yoy+1.4pct。

   一体化项目支撑转型前景,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为238/263/291亿元,分别同比11％/11％/11％;归母净利润分别为10/11/13亿元,分别同比+11％/11％/12％。EPS分别为1.01/1.12/1.25元。公司持续深耕"一带一路"沿线国家,海外项目落地受益一带一路推进。一体化项目运营稳健,有力支撑公司转型前景。在建孟加拉火电站/刚果(金)矿建项目群/蒙古国EPC项目群均有序推进,预计持续贡献增量。维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险,电站效益波动风险,焦煤价格下降风险,地缘政治风险