申能股份(600642):煤电盈利显著修复,新能源装机增速有望提高-季报点评

事件公司公布2024年三季报,2024年Q1-Q3实现营业收入223.72亿元,同比增长2.21％;实现归母净利润32.81亿元,同比增长31.05％。

   煤电成本端与收入端均明显改善,盈利显著修复从成本端来看,在市场煤价整体下跌的背景下,公司燃料成本压力有所缓解,2024H1年公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时,同比下降1.6克/千瓦时;平均耗用标煤价984元/吨,同比下降163元/吨,10月煤价保持同比下滑趋势,我们判断煤电板块业绩将继续保持改善趋势;从收入端来看,公司2024年前三季度完成煤电发电量313.53亿千瓦时,同比增加3.6％,单三季度完成煤电发电量121.78亿千瓦时,同比提高9.2％。煤价与电量双重作用下,公司煤电板块盈利有望持续修复。

   新能源发电业务规模持续扩张,未来增速有望提高截至2024Q3,公司新能源控股装机规模达到527.84万千瓦(含分布式项目),同比增长20.14％,占比达到30.87％,其中风电装机规模为241.78万千瓦,同比增长2.54％,光伏发电装机(含分布式)规模为286.06万千瓦,同比增长40.53％。装机规模扩张带动其发电量提高,2024前三季度公司完成风电发电量40.23亿千瓦时,同比增长4.4％,光伏(含分布式)发电量24.66亿千瓦时,同比增长37.1％。展望未来,公司新能源装机增速有望提高:①9月5日,公司位于新疆的200万千瓦光伏新能源基地项目开工,预计2025年投用;②9月15日公司120万千瓦海南CZ2海上风电项目首台风电机组完成吊装,其中一期(60万千瓦)计划2025年6月投产;③上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划(2024-2026年)》,启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。

   气电、油气管输及参股投资等多业务板块筑底气电方面,2024年前三季度公司气电完成发电量66.96亿千瓦时,同比增长18.5％,2024H1实现毛利3.53亿元,同比基本持平。油气管输方面,2024H1该板块实现毛利3.74亿元,同比增长39.03％。另外,公司参股投资包括火电、新能源、核电、水电等多类型企业,业绩贡献规模可观,2024年前三季度实现投资收益14.41亿元,同比增长15.74％。

   盈利预测与估值:考虑公司二季度电量下滑影响,我们调整盈利预期,预计公司2024-2026年归母净利润为40.73、43.92、48.20亿元(原预测为24-26年43.10、46.35、51.21亿元),同比增加17.75％、7.84％、9.76％,对应PE为10.43、9.67、8.81倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,新项目建设进度不及预期风险,投资业务盈利不及预期风险等