广深铁路(601333):Q3净利同比下滑,看好中长期价值重估-公司点评

事件:2024年10月31日,广深铁路公告2024年三季报。

   2024Q1-3公司实现营收200.30亿元,同比4.4％;归母净利润12.09亿元,同比+18.7％;扣非归母净利润11.94亿元,同比+19.5％;

   2024Q3实现营收71.05亿元,同比+4.5％;归母净利润2.97亿元,同比-13.0％;扣非归母净利润2.93亿元,同比-13.12％。

   投资要点:?大盘及公司客流均维持增长,2024Q4或维持较高景气2024Q3年暑运期间全国铁路客运发送量12.4亿人,同比+6.8％,大盘在台风等极端天气频发的背景下仍维持较强增长韧性。2024Q3公司旗下站点旅客发送量1950.7万人,同比+4.11％;其中城际列车旅客发送量674.2万人,同比-1.14％;其他车旅客发送量1249.4万人,同比+6.9％。根据国铁集团,十一黄金周全国铁路累计发送旅客1.95亿人次,日均发送旅客1624.7万人次,日均开行旅客列车11737列,较2019年同期+22.8％,Q4客运有望维持较高景气度。

   ?成本抬升拖累业绩表现,费用率大体维持稳定2024Q3毛利率6.69％,同比-0.88pct,成本抬升拖累盈利能力表现。

   费用端大体维持稳定,期间费用率0.77％,同比+0.24pct;其中管理费用率0.49％,同比-0.04pct;财务费用率0.28％,同比+0.29pct。

   2024Q3扣非归母净利率4.12％,同比-0.84pct。

   ?流量成长仍在兑现,核心资产价值有望重估公司承运担当运营跨境高铁列车,陆港互联较高景气下预计业绩整体仍将维持成长。中期维度湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产,网络交叉引流有望延续;长期看广州站、广州东站等站点也将改造升级为高铁站,公司有望借此机遇全面介入高铁运营,期待核心资产价值进一步重估。

   盈利预测和投资评级我们预计广深铁路2024-2026年营业收入分别为272.84亿元、283.95亿元与295.60亿元,同比分别+4％、+4％、+4％;归母净利润分别为12.81亿元、14.27亿元与15.64亿元,同比分别+21％、+11％、+10％;对应PE分别为19.08倍、17.13倍与15.63倍,公司短、中、长期均有看点,价值与成长兼备,维持"增持"评级。

   ?风险提示铁路客运需求增长不及预期;新开线路数量低于预期;

   铁路改革价格波动风险;平行高铁、公路分流风险;重要站点改造不及预期。