中国中车(601766):动车组招标超预期,铁路装备需求持续复苏

事件2024年11月5日,北京市公共资源交易服务平台发布动车组招标公告,招标范围包括:时速350公里复兴号智能动车组(8辆编组普通型),数量66组;时速350公里复兴号智能动车组(8辆编组高寒型),数量10组;时速350公里复兴号智能动车组(17辆编组普通型),数量4组(2列),共计80组,招标规模较大。

   经营分析铁路投资增长提速+客运量持续提升+动车组招标量超预期,看好公司动车组收入长期增长。根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资同比+7.5％,1-9M24同比+10.3％,投资额加速增长。此外,1-9M24全国铁路客运量同比+13.8％。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,根据轨道世界官微,11月5日国铁集团新招标80组350公里"复兴号"动车组,结合24年首次招标的165组,累计招标规模已达245组,远超23年全年(23年招标164组)。伴随铁路装备需求持续回暖,看好公司动车组收入持续增长。

   动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011年-2016年动车组保有量五年增长200％,对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网,23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组,24年已经发布的两次招标项目中,五级修共招标509组,较23年大幅增长,看好公司动车组维保业务高增。

   政策鼓励设备更新,老旧内燃机车更新有望加速。2024年9月26日,国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》,提出老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年,到2027年年底,重点区域老旧型铁路内燃机车要全部退出铁路运输市场。根据公司官微,24年6月公司发布7台新能源机车,涵盖1000-2000千瓦多种功率,可满足钢铁冶金、矿产、电力、煤炭、港口等企业铁路运输场景需要。伴随设备更新政策的出台和公司新能源机车的推出,看好公司铁路装备业务收入持续提升。

   盈利预测、估值与评级我们预计24-26年公司收入2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为18X/16X/15X,维持"买入"评级。

   风险提示铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。