京东方A(000725):三季度营收同环比增长,毛利率同比提升

3Q24公司营收同比增长8.6％,毛利率环比基本持平。公司发布2024三季报,1-3Q24营收1437.32亿元(YoY+13.6％),归母净利润33.10亿元(YoY+223.8％)。3Q24营收503.45亿元(YoY+8.6％,QoQ+6.0％),归母净利润10.26亿元(YoY+258.2％,QoQ-21.1％)。3Q24公司毛利率17.4％(YoY+2.6pct,QoQ+0.0pct)。在7-9月LCDTV面板价格逐月下跌的背景下,公司实现营收同环比增长,以及毛利率环比基本持平。

   3Q24以旧换新政策推动TV面板需求提升,公司电视面板出货量同比增长9％。

   据迪显咨询,受以旧换新政策推动,国内TV市场逐步复苏,推动8-9月面板出货恢复。1-3Q24全球LCDTV面板出货量1.78亿片,同比下滑2％,出货面积1.29亿平米,同比增长2％。其中3Q24全球LCDTV面板出货量5950万片,同比持平。3Q24公司LCDTV面板出货量1530万片,同比增长9％,前三季度出货量4370万片,同比持平,市占率24％位于市场第一位。三季度公司出货量增长主要来自以旧换新政策带来的需求增加。

   手机品牌发布新机型带动柔性OLED面板需求回升。据CINNOResearch,随着苹果IPhone16系列等高端旗舰机型的发布,3Q24全球OLED面板需求持续回升,3Q24全球AMOLED智能手机面板出货量约2.2亿片,同比增长25.3％,环比增长0.9％。其中京东方柔性AMOLED智能手机面板出货量同比增长2.0％,市场份额17.6％,公司持续增加LTPO、折叠等高端产品出货,布局8.6代高世代OLED产线,有望充分有益于OLED面板在手机以及中尺寸显示的渗透率提升。

   投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入同比增长18.8％/8.9％/8.3％至2074/2259/2446亿元,归母净利润同比增长85.7％/91.9％/36.7％至47.30/90.76/124.03亿元,对应2024-2026年PB分别为1.27/1.22/1.16倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:面板价格波动,需求不及预期,OLED业务不及预期。