阳光电源(300274):光储龙头,经营稳健

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现收入499.46亿元,同比增长7.61％;实现归母净利润76.00亿元,同比增长5.21％;实现扣非净利润73.80亿元,同比增长4.31％。其中24Q3实现营业收入189.26亿元,同比增长6.37％,实现归母净利润26.40亿元,同比下降7.96％,实现扣非归母净利润24.98亿元,同比下降10.57％。

   公司全球营销、服务及供应链优势明显,前三季度毛利率与去年同期相比持平。公司24年前三季度毛利率为31.32％,与去年同期持平。毛利率保持较好主要得益于公司核心竞争力持续凸显,品牌影响力持续扩大,公司一直聚焦主赛道,坚持纵深发展,核心业务实施全覆盖战略,充分发挥全球营销服务网络优势,品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升。截止24年中报,公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW,已在海外建设了超20家分支机构,全球五大服务区域,超490家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴,产品已批量销往全球170多个国家和地区,公司全球营销、服务及供应链优势明显。

   公司致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案,光储产品性能优秀。公司光伏逆变器功率范围涵盖0.45-8800kW,包含微型逆变器、户用逆变器、组串逆变器、集中逆变器和模块化逆变器,全面覆盖户用、工商业和大型地面电站等应用场景。并且公司通过不断的技术创新及系统优化降低投资成本,提升系统发电量,从而降低系统度电成本,提高客户的投资收益率,产品电网友好性、系统安全性方面性能优异。储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场,不断强化风光储深度融合。所有参与的储能项目未出现一例安全事故,在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。

   拟境外发行全球存托凭证增加产能建设。公司10月30日公告境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份募集说明书,基于对行业需求的预测、目标市场地位和公司当前产能情况,拟发行GDR募集不超过48.78亿元,用于年产20GWh先进储能装备制造项目、海外逆变设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目、南京研发中心建设项目,募投项目实施后,将新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能。

   投资建议:公司作为光伏储能和逆变器龙头企业,品牌优势明显,研发创新实力领先,全球营销、渠道及服务网络优势明显,预计公司2024-2026年归母净利润为110.92/129.91/147.76亿元,当前股价对应PE为16.66/14.23/12.51X,维持"买入"评级。

   风险提示:产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。