东方电子(000682):配用电龙头企业,行业需求+经营提效双轮驱动成长-深度研究

公司为配用电龙头,乘配网改造东风加快成长。公司以电力自动化起家,深耕行业四十载,产品覆盖发输变配用全环节。新产品+新客户拓展助力公司穿越电网投资周期,未来有望充分受益于配网改造和经营提效。

   根据公司三季报,24年前三季度公司实现营收46.31亿元,同比+12.96％;归母净利润4.21亿元,同比+22.26％。

   核心看点:配网改造大势所趋,配电业务蓄势待发。受分布式新能源和新型负荷发展驱动,配网投资逐年扩大。根据中电联,23年全国配电网投资约2902亿元,同比+5.4％,占比55.0％。根据国网电子商务平台,24年1-9月国网网省物资中标金额同比+50.60％,与23年(+20.7％)相比明显提速。24年《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》等文件要求进一步加快配电网升级改造。公司配电产品布局全面,根据国网电子商务平台,公司23年配变市占率排名TOP10,柱上断路器市占率排名TOP5,有望享受行业高增+市占率提升红利。

   基石业务:调度需求扩张可期,输变电份额积极提升,用电平稳增长。

   调度＆云化:公司国网地调市占率领先,南网参与总调建设。新能源发展有望驱动需求扩张。输变电自动化:根据国网电子商务平台,24年前五批次市占率3.96％,未来仍有提升空间。用电:国内电表需求仍有增长空间,我们预计25年招标数量有望增长至0.9-1亿台。

   新兴业务:积极布局储能和虚拟电厂。新能源＆储能:国内消纳率放松带来光伏装机增长空间,储能装机规模持续高增,行业需求旺盛促进业务高增。虚拟电厂:公司与南网深度合作,已积累了丰富的项目经验。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润6.53/8.20/9.89亿元,同比+20.6％/25.7％/20.6％。参考可比公司,给予公司24年归母净利润25xPE,对应合理价值12.17元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。