中国中车(601766):铁路装备景气向上,城轨和新产业明显回暖-2024Q3点评

事件描述中国中车发布2024年三季报,2024前三季度实现收入1525.83亿元,同比增长6.67％;归母净利72.45亿元,同比增长17.77％;其中,2024Q3实现收入625.44亿元,同比增长12.22％;归母净利30.44亿元,同比增长13.11％。2024年前三季度公司新签订单约2122亿元,其中新签海外订单约342亿元。

   事件评论铁路装备业务营收高增。2024年前三季度公司铁路装备业务营收718亿元,同比增长36.69％,其中,动车组、客车、机车、货车收入分别为405.75、49.92、152.48、109.50亿元;城轨与城市基础设施业务营收284亿元,同比减少5.63％,主要是城市基础设施收入减少所致;新产业业务营收501亿元,同比减少10.40％,主要是风电业务和储能设备等产品收入减少所致;现代服务业务营收23亿元,同比减少49.03％,主要是物流及融资租赁业务规模减少所致。

   铁路客运需求景气,动车组需求持续向上。2024年1-9月,全国铁路发送旅客33.3亿人次,同比增长13.5％;国庆黄金周期间全国铁路累计发送旅客1.77亿人次,总量和单日客运量均创历史新高,客运景气支撑了动车组的采购需求,后续国铁集团有望再进行年内第二批次动车组招标采购。

   城轨和新产业业务回暖。第三季度公司城轨和新产业板块收入分别约120、200亿元,同比均实现小幅增长。订单端来看,前三季度国内城轨新造车辆招标量有所下滑,新产业板块中标规模和订单同比有所增长。城轨方面,随着在手订单的生产交付,同时积极拓展中低运量轨交产品、维保检修、系统解决方案等业务领域,城轨业务有望进一步回暖;新产业方面,目前中标项目和在手订单充足,随着在手订单的交付,营收也有望继续回暖。

   维修业务高增,需求有望进一步释放。前三季度公司铁路装备板块中维修业务实现收入约300亿元,同比有较大的增长,其中动车组修理业务、大功率机车修理业务占比较高。随着动车组总保有量、运行里程和服役年限的增加,大批复兴号动车组已进入高级修修程,且大量和谐型动车组进入寿命中后期,预计今年全年公司动车组高级修业务将继续保持较高增长,未来随着动车组总保有量的增加,动车组高级修数量将维持相对高位波动,其中五级修业务保持增长,预计未来公司五级修占比提升。

   维持"买入"评级。我们预计2024-25年公司归母净利润分别为135、151亿元,对应PE分别为18、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、铁路投资不及预期的风险;

   2、海外业务拓展不及预期的风险。