百润股份(002568):现有业务有韧性,新业务即将开展-2024年三季度业绩点评

事件:公司发布三季报,24Q3实现营业收入7.58亿元,同比-5.9％;归母净

  利润1.72亿元,同比-23.9％。

  预调酒业务保持销售韧性。24Q3公司预调鸡尾酒收入6.71亿元,同比-6.6％。

  尽管公司预调鸡尾酒业务Q3销售表现相对历史季度有所走弱,但考虑啤酒业

  在Q3销售表现普遍走弱、高档产品销售下滑的状况,公司的产品销售呈现了

  相对的韧性。我们分析原因包括:①消费者对RIO品牌的忠诚度。②RIO线

  下销售渠道以非即饮渠道为主,相比啤酒,受餐饮渠道低迷冲击小。③RIO产

  品结构中强爽已成为第一大单品,高酒精度的产品有更好的消费黏性。

   预调酒营销拓展和维护工作保持积极。Q3公司归母净利率22.7％,同比-

  5.4pcts。Q3毛利率同比+1.3pct,由于成本端例如包材铝价在Q3环比有所

  上升,以及Q3产品结构有所下降因素,Q3毛利率同比提升幅度较上半年有

  所降低(上半年毛利率同比+4.2pcts)。Q3销售费用率同比+3.1pcts,销售

  费用仍然保持相对积极投入。在资产科目上,Q3末应收账款金额3.03亿元,

  维持在Q2以来的相对高位,因公司在报告期内加大了对预调鸡尾酒业务合作

  伙伴的支持力度,适度提高了授信额度。结合销售费用和应收账款两项来看,

  公司营销拓展和维护工作状态积极。其余费效指标整体变化不大。

   公司威士忌业务版图即将展开。Q3末公司存货9.51亿元,保持稳步提升趋.

  势。Q3构建固定资产等支付现金1.18亿元,保持Q2以来的下降趋势。公司

  现有威士忌桶陈数量已颇具规模,11月崃州威士忌品牌即将上市发布,公司

  威士忌业务版图即将展开。

   投资建议:尽管Q3宏观销售需求低迷,公司预调鸡尾酒业务仍然保持了相对

  的发展韧性。我们根据最新情况调整了2024-2026年盈利预测,预计2024-

  2026年公司EPS分别0.71/0.86/1.00元。由于威士忌产品尚未上市,该盈利

  预测暂未包含有关于烈酒业务的盈利预期。2024/11/1收盘价23.21元对应

  P/E分别为33/27/23倍。考虑威士忌业务版图即将展开,未来发展空间广阔,

  我们维持对公司的推荐评级。

   风险提示:宏观消费需求持续低迷的风险,威士忌新业务发展风险。