徐工机械(000425):2024Q3盈利能力提升明显,高端产品持续增强-2024年三季报点评

事件:近日,徐工机械发布2024年三季报。

   点评:

   2024Q3盈利能力提升明显。2024年前三季度,公司实现营收为687.26亿元,同比下降4.11％;归母净利润为53.09亿元,同比增长9.71％。毛利率为23.63％,同比提升0.73pct;净利率为7.74％,同比提升1.03pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.36pct、+0.21pct、-0.30pct、+1.84pct。2024Q3,公司实现营收为190.94亿元,同比下降6.37％,环比下降25.00％;归母净利润为16.03亿元,同比增长28.28％,环比下降23.84％。毛利率为25.54％,同比提升2.53pct,环比提升2.65pct;净利率为8.31％,同比提升1.95pct,环比下降0.06pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.20pct、-0.25pct、+0.15pct、-1.83pct,分别环比变动为+2.10pct、+1.47pct、+0.82pct、-2.79pct。

   海内外需求回暖助推行业上行。国家政策持续发力,加大力度支持地方化解债务风险,提高地方政府债券额度,补充地方政府综合财力,有助于各地方政府持续加大对基建、房地产项目投入,同时有利于项目回款,驱动工程机械需求增加。此外,随着海外地缘政治影响放缓,海外需求将回升,海内外双驱动助推工程机械行业加快进入上行周期。

   加速推动国际化战略,高端产品持续增强。公司坚定国际化战略,定位更加清晰、协同更加高效,2024H1海外业务营收为219.01亿元,同比增长4.80％,海外营收占比为44.13％,同比提升3.38pct;海外业务毛利率为24.41％,同比提升1.22pct。公司高端产品持续增强,2024H1营收同比增长10％以上,占总营收比超32％、同比提升4pct。其中,新能源产品增长加速,营收同比增长26.76％;"三高一大"、专精特新产品推进顺利,取得较好成果。

   投资建议:维持"买入"评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.53元、0.66元、0.84元,对应PE分别为15倍、12倍、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)若下游需求不及预期,公司产品需求减弱;(2)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致公司业绩承压;(3)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。