烽火通信(600498):三季度业绩高增,盈利能力有所恢复-公司季报点评

事件:烽火通信发布2024年三季报:24Q1-Q3公司实现营收211.54亿元(同比-6.23％),归母净利润3.94亿元(同比+20.07％),扣非归母净利润3.69亿元(同比+24.76％),毛利率22.13％(同比+0.16pct),净利率1.86％(同比+0.41pct);24Q3公司实现营收73.04亿元(同比-4.70％,环比-16.91％),归母净利润1.76亿元(同比+37.85％,环比+0.50％),扣非归母净利润1.55亿元(同比+56.60％,环比-9.76％),毛利率23.64％(同比-0.45pct,环比+4.32pct),净利率2.42％(同比+0.75pct,环比+0.42pct)。

   近期多次中标运营商集采项目,彰显核心竞争力。根据公司官微,公司前三季度光通信主业保持稳健增长,与华为鲲鹏昇腾生态合作的算力业务高速增长。根据中国电信阳光采购网,在10月21日发布的《中国电信服务器(2024-2025年)集中采购项目中标候选人公示》中,公司分别以第7名中标标包1、第4名中标标包4、第3名中标标包8、第4名中标标包9。根据公司官微,近期,公司以第一名分别中标安徽联通2024年GYXTS防鼠光缆集中采购项目和宁夏联通2024-2025年气吹微型光缆框架式集采项目;以第一名中标中国电信双频宽带融合终端(2024年-2026年)集中采购项目。

   费用端:24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为6.83％、1.15％、13.31％,同比分别-0.06pct、+0.06pct、+0.38pct,在保持研发投入强度的同时有效开展费用管理和提质增效工作。此外,公司24Q1-Q3其他收益为4.27亿元,去年同期为2.16亿元,对当期业绩影响较大。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为310.09亿元、348.41亿元、375.30亿元,归母净利润分别为6.55亿元、9.01亿元、10.51亿元,EPS为0.55元、0.76元、0.89元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间30-35X,对应合理价值区间22.82-26.62元,"优于大市"评级。

   风险提示:运营商资本开支不及预期,宏观经济波动,AI需求不及预期。