牧原股份(002714):成本行业领先,业绩大幅增长-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,牧原股份发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营收967.75亿元,同比+16.64％,实现归母净利润104.81亿元,同比扭亏;其中Q3实现营收399.09亿元,归母净利润为96.52亿元,盈利能力同比大幅提升。

   投资要点:主业稳健发展,盈利显著提升。2024年前三季度,公司实现营收967.75亿元,同比+16.64％,实现归母净利润104.81亿元,同比扭亏;其中Q3实现营收399.09亿元,归母净利润为96.52亿元。从主营业务看,生猪养殖业务2024年1-9月,公司出栏生猪5,014.4万头,同比增长6.7％,其中商品猪4,513.2万头,仔猪460.7万头,种猪40.5万头;屠宰肉食业务,2024年1-9月,公司共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37％,亏损在6.5亿元左右。

   养殖业务成本持续优化。生猪养殖方面,生产指标持续优化,2024年9月份,公司的全程成活率接近85％,PSY在28以上,育肥阶段料肉比为2.87,肥猪日增重为783g,断奶到上市校正日增重为655g。在成本方面,今年以来,公司生猪养殖完全成本持续下降,9月已降至略低于13.7元/kg,相比年初的15.8元/kg下降超过2元/kg,其中饲料价格下降贡献50％左右,生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50％左右。后续公司会加强健康管理与生产管理,以实现成本的进一步下降。

   利润分配比例不断提升,高分红凸显投资价值。公司发布2024年前三季度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额合计45.05亿元(含税),占公司2024年1-9月净利润的40.06％。

   盈利预测和投资评级公司前三季度业绩表现亮眼,因此我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为1333.71/1368.09/1344.82亿元,归母净利润为176/155.77/163.04亿元,对应PE分别14/15/15倍,公司作为行业龙头企业,出栏量稳定增长,我们看好后续公司业绩逐季兑现,维持"买入"评级。

   风险提示饲料原料价格波动风险;生猪养殖中的疫病及价格波动风险;猪价上涨不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险;养殖疾病的风险;公司业绩不及预期的风险等。