北汽蓝谷(600733):2024Q3极狐销量表现亮眼,单车亏损同环比收窄-2024年三季报点评

事件:北汽蓝谷2024年10月30日发布2024年三季度报告:公司2024年1-9月实现营业收入98.18亿元,同比+5.5％;实现归母净利润为-44.91亿元,同比亏损扩大;实现扣非归母净利润为-45.12亿元,同比亏损加大。

   投资要点:销量带动下营收表现亮眼,单车亏损同环比减亏明显。公司2024Q3营业收入60.77亿元,同/环比分别+71.8％/+171.7％;归母净利润-19.20亿元,扣非归母净利润-19.29亿元,同/环比亏损均有所扩大。公司营收同环比提升主要原因在于公司销量恢复,2024Q3公司整体实现销量3.98万辆,同/环比分别为+103.6％/+122.7％。

   平均单车营收(ASP)为15.25万元,同/环比分别-2.8万元/+2.8万元。2024Q3单车扣非归母净利润为-4.84万元,同/环比分别减亏1.8万元/3.8万元。费用端,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.9％/5.0％/7.3％/1.6％,同比分别-6.5pct/+0.02pct/+0.9pct/-1.4pct,环比分别-16.4pct/-5.7pct/-8.0pct/-2.5pct,公司控费能力进一步提高。

   极狐品牌销量提升+享界交付贡献,公司盈利持续改善。公司基于产品矩阵完善、品质优势、营销升级等方面原因,其核心新能源品牌极狐销量提升显著,据Marklines,2024Q3极狐实现销量2.89万辆,同/环比分别+339.9％/+94.9％,并在2024年8月、9月连续单月突破万辆。此外,公司携手华为鸿蒙智行打造的高端品牌享界开始业绩贡献,首款产品S9已于2024年8月正式开启交付。极狐改善叠加享界贡献,2024Q3公司毛利率-6.5％,环比亏损收窄。

   盈利预测和投资评级公司主要品牌销量改善显著,与华为合作高端品牌享界未来可期,公司控费能力持续优化,单车亏损逐渐收窄,我们看好公司未来发展潜力,基于公司2024Q3业绩情况,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入198.03、463.14、566.30亿元,同比增速为38％、134％、22％;实现归母净利润-62.71、-37.08、9.52亿元,同比增速为增亏、减亏、扭亏;EPS为-1.13、-0.67、0.17元,对应当前股价的PS估值分别为2.3、1.0、0.8倍。维持"增持"评级。

   风险提示整体乘用车市场发展不及预期;市场竞争加剧导致业绩不及预期;竞争格局变化导致新车销量不及预期;经营性问题导致销量不及预期;与华为合作进展不顺利带来的不确定风险;新品牌宣传力度不足导致车型销量不及预期。