永辉超市(601933):优化低效门店轻装上阵,门店调改即将提速-公司信息更新报告

公司2024年前三季度营收同比-12.1％,利润端承压明显公司发布三季报:2024Q1-Q3实现营收545.49亿元(同比-12.1％,下同)、归母净利润-0.78亿元(2023年同期为0.52亿元);2024Q3实现营收167.70亿元(-16.4％),归母净利润-3.53亿元(2023年同期为-3.21亿元)。考虑到消费环境低迷等因素,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为-3.20/2.88/8.38亿元(原值0.86/4.23/8.70亿元),对应EPS为-0.04/0.03/0.09元,当前股价对应PE为-144.0/159.8/54.9倍。我们认为,公司努力加快转型步伐,学习胖东来深化门店调改,有望迈过拐点再出发,估值合理,维持"买入"评级。

   公司前三季度主营业务收入有所承压,盈利能力下滑公司主营收入分地区来看,2024Q1-Q3东南/华北/华东/华西/西南/华南/华中地区分别实现营收87.03/54.82/115.27/101.65/88.14/23.46/42.15亿元,同比分别-12.0％/-10.3％/-15.2％/-10.8％/-5.9％/-12.3％/-11.5％,承压主要系一方面消费环境相对低迷,另一方面则是公司进行门店调优,门店总数较2023年同期减少所致。盈利能力方面,2024Q3公司实现综合毛利率19.2％(-1.7pct);费用方面,2024Q3销售/管理/财务费用率分别为19.1％/2.9％/1.6％,同比分别持平/+0.5pct/-0.1pct。

   学习胖东来深化门店调改,改革供应链发力选品、自有品牌建设等自2024年6月起,永辉超市启动学习胖东来门店调改,截至10月底,调改门店总数达到10家。从完成调改的门店样本看,均实现了客流及日销的亮眼增长,整体已能达到较高标准化水平,体现出相对成熟的方法论,涵盖商品、门店布局、人员等多方面。供应链方面进步尤其明显,2024Q3推出自有品牌SKU共23支,通过小红书官方种草、抖音内容宣发,提升产品市场曝光度和销售潜力。其中,精粮啤酒系列商品9支,从5月上市月均销售额520万元,德式小麦啤酒月均210万元。此外,调改组也正着手拟定调改白皮书,帮助后续调改标准化铺开,接下来永辉超市门店调改即将进入加速阶段。

   风险提示:市场竞争激烈;调改情况不及预期;同店增长放缓。