古井贡酒(000596):24Q3业绩符合预期,徽酒龙头行稳致远-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入190.7亿元,同比+19.5％,归母净利润47.5亿元,同比+24.5％;其中单Q3实现收入52.6亿元,同比+13.4％,归母净利润11.7亿元,同比+13.6％,24Q3业绩符合市场预期。

   24Q3延续稳健增长,省内基地市场牢固。1、24Q3外部消费环境相对低迷,白酒商务、礼赠需求不及预期,造成古20等次高端白酒需求端显著承压。此外,宴席场景表现亦弱于去年同期,婚宴场次下降尤为明显,对古8、古16动销造成负面影响;这些因素共同作用下,公司单Q3收入增长环比上半年有所放缓。2、公司积极把握双节旺季机遇,创新营销模式,开展一系列消费者培育活动,并不断完善终端建设,通过扫码红包返利等方式呵护渠道利润,双节动销延续平稳态势。3、公司继续锚定次高端和全国化战略,做深做透省内大本营市场,推动古8、古16在宴席场景放量;省外商务需求稍弱的背景下,公司主动控制省外古20的投放节奏,确保古20价盘稳定。

   盈利能力小幅提升,现金流表现稳健。1、公司单Q3毛利率同比下降1.6个百分点至77.9％,预计主要系古8等大众价位占比提升,产品结构阶段性下沉。2、费用率方面,单Q3销售费用率同比大幅下降5.3个百分点至23.0％,管理费用率下降0.1个百分点至6.1％,财务费用率提升0.4个百分点至-0.5％,整体费用率下降5.0个百分点至29.0％。此外,单Q3营业税金及附加率同比提升2.4个百分点至17.2％;综合影响下,单Q3净利率同比微增0.2个百分点至23.1％,盈利能力小幅提升。3、公司单Q3销售收现54.6亿元,同比+24.6％;三季度末合同负债19.4亿元,同比-41.6％,环比-12.7％,现金流表现稳健。

   增长韧性充分彰显,徽酒龙头行稳致远。1、前三季度白酒行业经历了"先热后冷"的过程,白酒行业需求整体承压,市场竞争有所加剧;在此背景下,公司依托品牌势能和渠道管理能力,24Q3仍实现双位数以上增长,增速领跑地产酒,体现较强的增长韧性。2、值得重视的是,安徽大众主流价位仍在稳步升级,公司省内龙头地位稳固,省外市场古7、古16等亦实现稳健增长,省内、省外双轮驱动格局凸显,公司有能力实现持续稳健增长。3、展望未来,伴随宏观经济逐步恢复,终端动销有望迎来逐步改善,公司高举高打推动全国化、次高端战略,业绩弹性有望持续释放。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为10.73元、12.49元、14.41元,对应PE分别为18倍、15倍、13倍。公司锚定"全国化、次高端"战略持续深化"三通工程",竞争优势稳步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险。