华泰证券(601688):自营坚持去方向,业务布局加大整合

华泰证券发布2024年三季度报。2024年前三季度公司实现营业收入314.24亿元,同比提升15.41％;实现归母净利润125.21亿元,同比提升30.63％;

   扣除非经常性损益后的净利润为63.19亿元,同比下滑35.29％,对应EPS1.33元,同比提升30.46％;ROE为7.59％,同比增加1.44pct,业绩上涨主要因政策提振市场回暖及有息负债利息支出下降影响,投资收益与利息收入大幅度增加所致。公司自营业务坚持去方向,beta弹性弱于同业,但受益于AssetMark资产出售带来的收益贡献,后续机构与海外业务等有拓展空间。

   自营、利息业绩成主要驱动力。2024年前三季度因权益、衍生品、股权市场回暖,投资收益和公允价值变动收益大幅增加,公司实现投资业务收入(含公允价值变动)120.39亿元,同比提升56.85％。2024年前三季度,利息净收入13.01亿元,同比大幅提升52.05％,主要系有息负债利息支出下降所致。

   经纪、资管业绩承压。2024年前三季度受费率下降影响,经纪业务收入39.66亿元,同比下降14.27％。公司期末货币资金2153.8亿元、同比增长43.28％,主因客户资金增加。公司持续深化财富管理和机构服务"双轮驱动"战略,优化财富管理业务架构,提升客户粘性。2024年前三季度公司资管业务实现净收入30.33亿元,同比下滑3.67％。截至9月末,华泰柏瑞AUM达6889亿元(同比+64％),其旗下宽基指数基金沪深300ETF规模近4000亿元,位居沪深两市非货币ETF规模市场第一;南方基金AUM达1.41万亿元(同比+18％)。

   股权融资规模下降,投行业绩下滑。2024年前三季度,在IPO审核持续趋严的情况下,市场股票融资总规模持续下降,公司实现投行业务收入13.57亿元,同比下滑40.76％。2024年前三季度,公司股权承销金额206.63亿元,同比下滑71％,行业排名第三;债券承销金额9092亿元,同比下滑2％,行业排名第三。当前公司IPO储备项目为8单,排名行业第三,后续并购业务有拓展潜力。

   风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;市场大幅波动风险;金融监管趋严;境外监管风险等。

   投资建议:基于资本市场回暖与市场政策的持续支持对证券业务的影响,我们对公司2024年、2025年和2026年的盈利预测分别上调6.92％、6.07％和5.65％,预测2024-2026年公司归母净利润分别为144.17元、154.15亿元、165.34亿元,同比增长13.07％/6.92％/7.26％,当前股价对应的PE为11.05/10.36/9.66x,PB为0.84/0.79/0.75x。作为行业转型范例,对公司维持"优于大市"评级。