三棵树(603737):C端价格提升带动收入增长,品类多元化扩持续推进-季报点评

公司三季度实现归母净利润2.0亿元,同比下滑17.89％

   公司发布24年三季报,前三季度实现收入/归母净利润91.46/4.10亿元,同比-2.81％/-26.00％,前三季度实现扣非归母净利润2.49亿元,同比-42.82％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润33.85/2.00亿元,同比-7.87％/-17.89％,扣非归母净利润1.70亿元,同比-20.38％。

   家装漆价格提升带动收入增长,品类多元化扩持续推进

   24Q1-3实现家装漆/工程漆收入22.3/29.8亿元,同比+14.1％/-12.5％,其中Q3单季度收入分别为7.8/11.4亿元,同比+4.4％/-15.2％,家装漆持续增长,主要受价格提升影响。Q3单季度家装/工程漆销量同比分别-2.6％/-5.3％,价格角度,24Q1-3家装漆/工程漆价格同比分别+0.3％/-10.0％,Q3单季度同比分别+7.2％/-10.5％,Q3环比分别+10.6％/-3.4％,主要系产品结构变化和价格策略调整所致。公司积极进行渠道拓展和高端转型,我们认为未来随着大量存量房及二手房装修推动旧改重涂业务增长,涂料仍有望出现新增长点。其他业务方面,Q3公司基辅材/防水卷材收入同比分别+1％/+7％,预计受销量提升带动,Q3价格同比分别-22％/-7％,多品类扩张有望打造第二收入增长曲线。

   Q3净利率环比提升,现金流显著改善

   公司前三季度整体毛利率28.66％,同比-2.67pct,其中,Q3单季度整体毛利率28.68％,同比/环比分别-3.10/-0.11pct。前三季度期间费用率24.01％,同比+1.26pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.00/+0.34/+0.09/-0.17pct,最终实现净利率4.44％,同比-1.48pct。Q3单季度净利率5.85％,同比/环比-0.71/+1.50pct。24Q3末资产负债率79.98％,同比持平。前三季度经营性现金流净额9.16亿元,同比+3.18亿元,收现比同比-2.82pct达104.43％,付现比同比-6.54pct达91.24％。

   看好公司中长期成长性,维持"买入"评级

   我们认为公司通过推进优质渠道建设,有望不断提升自身市占率,叠加原材料价格回落以及加强费用管控等措施,净利率仍有提升空间,中长期仍具备较好的成长基础。维持公司24-26年归母净利润至6.5/8.4/10.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,城中村改造力度不及预期,地产景气度下行超预期,市场竞争加剧等