神火股份(000933):Q3利润环比增加,中期分红加持投资回报

公司公告,2024年1-3季度,收入、归母净利润分别283.14、35.38亿元,分别同比减少1.10％、13.75％。Q3归母净利润12.54亿元,同比降8.00％,环比增5.09％;基本每股收益0.56元/股。

   Q3归母净利润环比增加:Q3归母净利润环比增0.6亿,毛利润环比减少0.7亿元。Q3财务费用和营业外支出分别环比减少1.4亿、1亿元,投资收益环比减少1.6亿元。

   2024Q3河南无烟煤、贫瘦煤均价分别1260、1246元/吨,分别环比涨8元/吨、跌161.5元/吨。2024Q3电解铝均价19561元/吨,环比跌972元/吨。

   Q3中国氧化铝3845元/吨,环比涨212元/吨。但是,云南Q3是丰水期,云南神火用电成本较低,且90万吨产能满产。因此测算Q3云南神火是环比利润最大增量,新疆神火和煤炭环比利润下降。

   注重股东回报计划中期分红:公司公告中期利润分配预案,向全体股东每10股派送现金股息3.00元(含税),合计分配现金6.7亿元,占2024年前三季度净利润的19.07％。

   公司成长性:截至2024年6月30日,公司电解铝产能170万吨/年(新疆煤电80万吨/年,云南神火90万吨/年)、装机容量1400MW、阳极炭块产能40万吨/年、铝箔14万吨/年,铝箔坯料产能15.5万吨/年。公司控制的煤炭保有储量13.26亿吨,可采储量5.78亿吨。公司正在谋求铝箔主体子公司神火新材分拆上市。当前公司铝箔产能14万吨/年,铝箔坯料产能15.5万吨/年,云南新材另有11万吨产能在建。云南40万吨炭素项目在建。此外,公司参股40.07％五彩湾矿区5号露天矿地质储量约为25.32亿吨,煤种为长焰煤和不粘煤。公司在积极协商、大力推动新疆准东5号露天煤矿项目、新疆神火铝电产业补链强链项目早立项早落地早实施。

   投资建议。截止到今年9月底,SMM统计国内电解铝建成产能约为4536万吨,运行产能4351万吨,开工率95.96％。电解铝国内外供应缺少刚性,预计未来供应增速进一步放缓。考虑到现在较低的社会库存,看好未来电解铝价格和电解铝企业盈利。不考虑电解铝价格上涨,我们预测2024/2025年公司归母净利润47.3/50.7亿元,对应市盈率8/8倍。公司市盈率在可比公司中较低。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:煤铝价格大幅下跌的风险,生产安全事故发生的风险,二级市场大跌风险等。