牧原股份(002714):业绩大增,高分红回报股东

事件:1)公司发布2024年三季报,前三季度营收为967.75亿元,同比增16.64％;归母净利为104.81亿元,同比扭亏为盈。其中三季度单季营收为399.09亿元,同比增28.33％;归母净利为96.52亿元,同比增930.2％。猪价走高,公司养殖成本下降,养猪业务大幅盈利。2)高分红回报股东。向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额超45亿,占公司前三季度净利润的40.06％。

   点评:成本保持明显优势,财务改善行业周期改善,成本优势持续领先,盈利能力突出。1)量:出栏稳增长,产能稳定。前三季度公司出栏生猪5014.4万头,同比增长6.7％。截至9月末,公司生猪养殖产能为8086万头/年,能繁母猪存栏为331.6万头,与二季度末基本保持稳定。预计能够完成全年出栏生猪6600-7200万头的目标。2)价:三季度生猪价格上行明显,公司商品猪销售均价达18.89元/公斤,同比涨23.23％,环比二季度涨17.92％。3)成本优势依然明显,稳居行业一梯队。9月公司生猪养殖完全成本已略低于13.7元/KG,较年初下降了2.1元/KG,其中饲料价格下降贡献50％左右,生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50％左右。我们测算,三季度单季公司商品猪头均盈利为225元左。

   提升资产质量,稳健增长为导向。公司前三季度经营活动产生的净现金为291.78亿元,同比增336.27％。截至三季度末,公司资产负债率较二季度末降3.43％至58.38％。盈利改善下,公司财务状况好转,但新增产能建设放缓,公司经营策略已转为稳健增长。前三季度公司资本开支101.65亿元,预计全年在120亿元左右,保持较低水平。

   持续看好公司,维持"买入"评级公司盈利能力优于行业平均,出栏量平稳增长。我们预计公司24-26年的EPS别为3.04元/2.87元/2.63元。生猪养殖龙头,当前估值调整充分,维持"买入"评级。

   风险提示:发生疫情风险,需求不及预期风险。