中国中冶(601618):Q3单季收入降幅收窄、净利润明显好转,经营现金流有所改善-公司季报点评

事件:2024年前三季度公司实现营业收入4126.17亿元,同减11.71％;归母净利润68.31亿元,同减16.53％;扣非归母净利润56.23亿元,同减29.26％。

   点评如下:Q3单季收入降幅收窄,净利润明显好转。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+3.81％、-21.64％、-14.37％;归母净利润分别同比-20.56％、-61.75％、+177.45％;扣非归母净利润分别同比-18.75％、-85.13％、+148.41％;销售毛利率分别为8.19％、9.92％、9.03％;销售净利率分别为2.10％、1.04％、2.64％。Q3单季净利润明显好转,主要因为24Q3单季资产减值+信用减值损失合计转回5.69亿元,而23Q3单季损失合计9.32亿元。

   前三季度毛利率下降、费用率上升、减值损失有所增加,净利率下滑。毛利率方面,公司2024年前三季度毛利率同降0.18个pct至9.04％。期间费用率方面,2024年前三季度期间费用率同升0.45个pct至5.61％,其中销售费用率同升0.06个pct至0.49％;管理费用率同升0.27个pct至2.00％;研发费用率略降0.01个pct至2.88％;财务费用率同升0.13个pct至0.24％。此外,2024年前三季度公司资产减值+信用减值损失42.97亿元,损失同比增加7.05％,占公司利润总额的48.19％;投资净损失7.17亿元,损失同比减少10.98％。综上,2024年前三季度公司净利率下滑0.38个pct至1.87％,加权平均ROE同降1.75个pct至4.99％。

   前三季度经营现金流出同比增加,Q3单季有所改善。经营现金净流出307.36亿元,净流出同增82.59亿元,同增36.74％;其中收现比同降3.63个pct至70.91％,付现比同降1.88个pct至77.03％。分季度看,2024Q1、Q2、Q3单季经营现金流分别为-307.47、23.41、-23.29亿元,分别同比多流出91.90亿元、少流入47.00亿元、少流出56.31亿元。

   前三季度新签合同总额承压,但海外新签高增85％。2024年1-9月公司新签合同额8916.9亿元,同比降低9.2％,其中国内、海外分别新签合同额8309.3、607.6亿元,分别同比-12.45％、+85.2％。工程承包新签分业务看,冶金工程与运营服务、房屋建筑、市政与基础设施建设、工业制造及其他工程分别新签1218.9、4194.4、1377.7、1378.4亿元,分别同比-2.1％、-14.6％、-22.8％、+22.7％。

   盈利预测与评级。公司海外新签保持高增,业绩短期承压,但24Q3单季减值损失有所转回、净利润止跌且明显好转,我们预计公司24-25年EPS分别为0.37、0.39元,公司作为冶金工程行业龙头,享有一定的龙头效应,给予24年9-10倍市盈率,合理价值区间3.35-3.72元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。