中金黄金(600489):Q3业绩基本符合预期,期待Q4业绩释放

Q3归母净利润为9亿元,环比下滑6％

   公司于24年10月30日发布三季报。2024年Q1-Q3实现营收460.45亿元,归母净利润26.43亿元、同比增长27.55％,扣非后归母净利润26.18亿元、同比增长达24.84％。单季度来看,2024年Q3,公司实现归母净利润为9亿元,环比下滑6％,扣非归母为9.47亿,我们预计扣非归母与归母净利润的0.47亿差别来源于公司冶炼业务的套保。

   产量:铜金销量略有下滑,期待Q4有所改善

   2024年Q1-Q3,公司生产矿产金13.05吨、冶炼金27.80吨,与上年同期比较分别变动了-6.24％、-7.33％;生产矿山铜6.21万吨、电解铜28.94万吨,与上年同期比较分别变动了2.34％、-7.69％。公司矿产金销量12.74吨、冶炼金销量27.75吨,与上年同期比较分别变动了-4.41％、-6.14％;矿山铜销量6.49万吨、电解铜销量27.64万吨,与上年同期比较分别变动了-4.68％、-8.59％。公司部分矿山因安全检查而出现停产情况,一定程度上影响了产销量的释放,预计在四季度逐步恢复。我们认为公司在四季度黄金产量有望边际恢复,叠加金价在24Q4继续新高,公司Q4的业绩表现值得期待。

   纱岭金矿有序推进,公司黄金板块的重要增量

   2024年H1,纱岭金矿资金投入为2.74亿元,累计投入金额达到19.52亿元,截至2024H1,四条竖井已落底,回风井正开展平巷施工,副井正进行永久装备,进风井正实施-1400排水配电等附属工程。我们预计纱岭金矿从2025年开始投产,并且开始逐步释放利润,成为公司黄金板块的重要增量。

   高分红彰显投资价值

   2023年公司分红19.49亿元,股利支付率达到65％。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现65％的分红率水平,积极回馈投资者,实属难能可贵,展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统,展望2024年,公司Q1-Q3实现26.43亿元归母净利润的优异成绩,为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。

   盈利预测

   我们预计2024-2026年,随着金铜价格持续强势,旗下的纱岭金矿稳定投产,预计公司营业收入为672.30/692.27/718.90亿元,YOY为9.74％/2.97％/3.85％,归母净利润为37.20/41.62/47.52亿元,YOY24.91％/11.88％/14.19％,对应PE为19.27/17.23/15.09,维持"买入"评级。

   风险提示

   铜金价格超预期下跌,公司项目进度不及预期等。