美登科技(838227):收购电商客服逐步并表,静待协同效应释放业绩-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司今年前三季度总体发展平稳,营业收入为1.09亿元,同比增长32.55％;归母净利润0.31亿元,同比减少3.52％;第三季度经营活动产生的现金流量净额回升至1413.83万元,同比增长19.15％。

   收购子公司拓展业务助推营收大幅增长,经营业绩符合预期。公司第三季度营业收入为0.37亿元,同比增长29.53％,主要原因系公司收购成都西阿爱木,新增电商客服外包业务带来大量收入所致;归母净利润0.11亿元,同比微减0.59％,主要是由于新增电商客服外包业务毛利率低于公司传统SaaS软件业务。总体来看,公司不断开拓行业布局,盈利能力稳中向好。

   电商行业蓬勃发展,带动电商SaaS市场需求扩大。根据艾融咨询,2016-2023年中国网上零售额从5.16万亿元增长至15.42万亿元。随着电商平台的发展和进步,中国居民消费习惯逐渐转移到线上,电商渗透率提升,从而推动了电商SaaS配套服务业的发展;从2015年中国SaaS行业市场规模55.3亿元增长十倍至2023年的555.1亿元,年均增长率超过25％,预计2027年将超过1500亿元。

   "光圈智播"、"多宝分销"双创新,迎来业务新成长。公司在直播管理和供应链分销方面推陈出新,分别推出直播带货管理工具"光圈智播"、选品供货软件"多宝分销"。"光圈智播"针对直播带货电商形式,赋能直播间中控智能化,有效节省人力成本,提升GMV;"多宝分销"则有效解决电商交易量增长、缺少货源的问题,为公司业绩增长提供新空间。

   并购"水手客服",拓展电商服务新渠道。公司收购子公司的"水手客服"产品进一步丰富了电商服务的场景,提供售前售后一站式服务。拓展电商客服新渠道,将逐步与"我打ERP"等针对产业链全渠道经营的产品一起,构建出面向后台的产品矩阵,创造新的增长点。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年营收分别为1.52/1.66/1.75亿元,归母净利润分别为0.43/0.48/0.51亿元,对应EPS分别为1.09/1.24/1.30元。按2024年10月29日收盘价,2024-2026年PE分别为33.45/29.33/28.03倍。考虑到随着公司"多宝分销"、"直播光圈"产品业务量持续放量,新增的"水手客服"整合完善,公司将迎来新的增长空间,我们维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。