招商银行(600036):Q3零售带动贷款增长,资产质量向更优异出发-24Q3招商银行业绩点评

事件招商银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比-2.5％,拨备前利润同比+1.6％,归母净利润同比+0.8％。24Q1-3营收同比-2.9％,拨备前利润同比-2.7％,归母净利润同比-0.6％。24Q1-3的年化ROA同比-0.13pct至1.33％,年化ROE同比-2.00pct至15.38％。核心一级资本充足率同比+1.36pct至14.73％。当下A股2024EP/B为0.9x,2024EP/E为6.6x,TTM股息率为5.1％,同业均值分别为0.6x、5.5x、4.7％。

   点评24Q1-3净息差较上半年仅下降1bp,个贷占比提升,负债端成本管控良好。24Q1-3净利息收入同比-3.1％,较24H1的-4.2％有所改善,24Q3净利息收入同比-0.8％。24Q1-3净息差为1.99％,较24H1下降1bp,Q3净息差为1.97％环比-2bp。24Q1-3生息资产收益率为3.56％,较上半年-4bp,计息负债成本率为1.69％,较上半年-3bp。考虑到定期存款占比环比上升3.3pct至50.8％,我们推测负债成本的下降和定期存款价格下降关系更大,也有可能是存款整体久期有所下降。贷款占生息资产比例环比-1.8pct至57.5％,个人贷款环比上升0.4pct至52.9％。公司保持对小微贷款和消费贷款的组织力度,推动零售贷款平稳增长。Q3个人贷款带动贷款增长,存款增长优于去年同期。贷款:较23年末,24Q3贷款总额+3.8％,弱于去年同期;存款+7.1％,超过去年同期。24Q3单季度个人贷款为带动贷款增长的主要力量。

   不良生成率稳定,不良率保持稳定后续有继续改善空间,其他非信贷减值损失开始同比下降。24Q1-3不良贷款生成率与上半年相比保持稳定为1.02％。不良贷款率为0.94％,环比持平,关注率为1.30％,环比+6bp,逾期贷款为1.36％,环比-6bp。拨备覆盖率为432.15％,环比-2.3pct。24Q1-3信贷成本为0.72％,较上半年-0.05pct。其他非信贷减值损失同比-17亿元,结束了该科目同比支撑利润的表现。公司口径的对公贷款不良率环比-3bp至1.05％。考虑到公司口径对公地产不良率为4.80％,自23年中起加速下降,我们认为对公不良率仍有继续改善的空间,进而支撑利润增长。零售贷款不良率环比+2bp至0.94％,其中小微、按揭不良率环比有小幅上升,信用卡和消费贷不良率环比小幅下降,整体保持稳定。

   24Q1-3手续费净收入同比-16.9％,较上半年的-18.6％有所改善,改善来源包括银行卡、财富管理、托管业务。其他净收入同比+28.2％,主要是债券和基金投资收益增加。

   24Q1-3成本收入比为29.6％,同比-0.5pct。

   风险:资产质量不及预期